美股市场里，一些潜在的疲软预警信号开始冒头。虽然标普500指数整体离历史高位不远，但晨星公司算了一笔账：指数里近六成的个股，距离它们自己的高点，实际跌幅已经超过两成。 这事儿得从头捋。10月1日，有“新债王”之称的杰弗里·冈拉克对美国股市发出了严厉警告。
他说，股市表面看着挺平静，底下其实正在悄悄烂掉，像棵外表完好、里面已经空心的大树，随时可能轰然倒下。债市的压力一直在加大，可股市却没跟着跌出个像样的幅度，这种背离让不少投资者心里发毛。 说白了，这就是股市“吹哨人”抛出的两条消息。
摩根士丹利的首席美股策略师利迈克·威尔逊和他的团队，点出了两个关键问题。第一条，市场广度在走弱。夏天那会儿，标普500里股价跑赢200日均线的股票占比能到七成五左右，现在这个比例掉到了49%。威尔逊还补了一句：油价和国债收益率都在往上走，但这个广度还在继续恶化。
这种急剧下滑，发生在杰克逊霍尔会议之后。 第二条消息更扎眼。罗素3000指数里，大约51%的股票，从今年6月开始，至少跌了两成。按技术面来算，这已经踩进熊市的门槛了。 与此同时，美国国债收益率这股劲儿，越来越刹不住了。
10年期美债收益率，向来是全球金融圈最盯的一个数字，因为它是很多资产的定价基准。10月1日，这个数字涨了4个基点，冲到5.348%，不仅破了2007年的高点，更是创下2002年以来的新高。30年期美债收益率，也跟着摸到了2002年来的最高位。
短期国债也没闲着，2年期收益率一度飙到4.93%。BlueBay资产管理的市场策略主管迈克·贝尔说，最近收益率破5%，可能已经在让人琢磨，会不会奔着6%去了。 “新债王”这次发声，确实罕见。冈拉克在接受罗斯伯格研究创始人戴维·罗斯伯格的采访时，把话挑得很明：标普500指数虽然在历史高位晃悠，但内部早就分裂开了。
大量个股悄悄进了调整期，市场广度一直在变差。他还顺带提了几件事：私募市场里的隐形风险、美国财政赤字失控式增长，还有美元地位正在发生的结构性变化。 冈拉克特别点出一个细节：美元在传统避险角色上的光环，正在褪色。
这是个值得高度警惕的信号。他翻了一遍2000年以后的记录，标普500每次回调，美元指数基本都会涨8%到10%。但今年4月那次调整，美元居然反常地跌了——这在历史上还是头一回。 再往宏观看，冈拉克对美国财政赤字的快速膨胀很不安。
他觉得，美国政府眼下就两条路，而且都不太好走：要么开动印钞机，要么给债务做重组，说白了就是逼着国债持有人接受更长的还款期或者更低的利息。他断言，不管走哪条路，最后的结果都是推高通胀。