华泰证券最新A股策略报告出炉，核心观点直指当前市场节点。说白了，现在A股大概率正处在震荡修复的阶段。前期那波调整，已经把不少估值泡沫和交易风险给挤出去了。历史规律摆在那儿，节前回撤之后，复市迎来修复的概率一直挺高。
所以这轮持股过节的赔率，确实比之前要好看了不少。不过也得留个心眼，假期里美国的就业数据和PMI要扎堆公布，不确定性不小。这时候的配置重心，得往盈利确定性强、估值已经消化得差不多的方向挪。 具体到操作，科技板块内部得分出个三六九来。
华泰证券点名了光通信、PCB和部分国产算力龙头。为啥挑这些？因为它们的估值已经压得比较实了，而且未来盈利的能见度相对较高。对于那些还在瞎炒概念、或者盈利预期可能被往下修的品种，最好少碰，降低暴露。除了科技主线，还有两块值得瞅一眼。
一块是化工和造纸链，这两块目前的配置比例比较低，而且产品价格和价差都在改善。另一块就是红利资产，把它当成组合里的稳定器，能帮你在颠簸的市场里稳住阵脚。节前怎么调仓？记住一句话，保留基本面扎实的核心仓位，把那些高波动、纯靠资金推的交易仓位适当砍掉。
说白了，持股的结构，比总仓位的大小更要紧。 先聊聊为啥说持股过节的赔率在改善。这事儿有讲究。从历史数据看，自2010年往后算，沪深300和中证1000在节后首日上涨的概率，都接近七成。再看节前位置，调整完之后持股，赔率通常比追涨着进去要好。
举个例子，历史上只要沪深300在节前五个交易日是跌的，那么节后五天的平均涨幅能有3.1%。反过来，如果节前五天是涨的，节后五天的平均收益就只有0.1%，上涨概率还掉到了38%。中证1000和创业板也是这个路子。
持股过节，本质上就是在A股休市的这段时间里，去承受油价波动、美债利率变化和海外市场的折腾。假期里海外的事儿确实不少，美国要发制造业PMI、非农就业和服务业PMI。但换个角度想，A股自己已经经历了一轮不小的价格调整，盈利预期整体还算稳当，继续往下杀估值的空间，跟前期比已经窄了不少。
这么一对比，持股的赔率自然就划算了些。 接下来看个大问题，中美科技股的走势会不会慢慢靠拢？目前两边是背道而驰的，核心原因在于领涨的资产换了赛道。八月份海外市场切到了软件那边，但A股手里没多少对应的资产，软件板块也没能接住盈力的班。
数据显示，A股软件侧2027年的每股收益预期被下调了4.2%，而美股那边反而上调了3.7%。投资者盯着后续会不会收敛，主要有两条路可以走。第一条是A股盈利追上去了，形成向上的收敛。这种时候，估值扩张是个起步信号。
但要是估值抬上去之后，后面两到四个季度的每股收益没能跟上，行情很容易就从产业趋势退化成纯粹的主题炒作。另一种情况是估值已经被压得很低了，那启动的信号就会变成市盈率止跌、盈利企稳。第二条路是海外科技股掉下来，形成被动的收敛。
这种情况下，如果估值压缩了15%左右，同时每股收益还在增长，那多半是盈利在消化估值。但如果估值压缩超过25%，每股收益也在往下修，那就可能演变成趋势性的收敛。眼下A股能不能从估值回补走到真正的趋势反转，关键还得看每股收益的上修能不能大范围铺开。
中美会谈这事儿，市场层面更该留意的是两国在中东问题上有没有协调空间，以及油价和全球流动性的走向。如果各方能推动美伊搞个临时安排，让海峡通行恢复正常，那油价的风险溢价就有望降下来。这会缓解通胀预期，带动美债利率往下走，对A股的成长风格是个利好。
另外，关税安排的延期，能稳住出口的预期，小家电、轻工消费品和贸易物流这些方向会相对受益。至于人工智能这块，中美在智能治理和风险管控上的共识确实在扩大，但在核心技术领域还在互相掰手腕。现有的成果还没碰到先进芯片和半导体设备这些关键限制。
后续要是中东局势先缓下来，再加上投资和技术限制有更具体的安排，市场情绪和盈利预期都可能接着往上修复。 最后说说配置思路，沿着盈利、低拥挤和低波动这三条线来做再平衡。第一，继续以科技硬件为主，光通信和PCB这些环节盈利能见度比较高，前期估值压缩了近30%，可以结合筹码消化的情况找机会布局。
第二，关注配置比例低、产品价格和价差在改善的化工和造纸链，重点挑氟化工和化纤这类供需格局好转、成本也能顺利传下去的品种。第三，红利资产还是得当底仓拿着，用银行和红利这类低波动资产，来对冲假期里的外部风险。
节前操作上，保留基本面强的核心仓位，把纯主题和高波动的交易仓位缩一缩。 风险提示：海外地缘风险可能超出预期，海外流动性收紧也可能超出预期。