9月12日，一场聚焦未来的行业盛会在上海开幕。21世纪经济报道主办，浦发银行联合主办的“2026资产管理年会”正式举行。华泰资产总经理杨平现身，发表了引人深思的主旨演讲。 杨平开门见山，点出资产管理行业的日常痛点。
每天都要面对市场波动，如何看懂波动，成了长期资金必须回答的核心命题。在他看来，波动不仅是价值发现的一种形式，更是长期资金面临的巨大挑战与难得机遇。 为了佐证观点，杨平搬出了两位投资界的重量级人物。巴菲特说过，要把市场波动当成朋友，而不是敌人。
霍华德·马克斯则有不同见解，他说波动是风险的征兆，但这不等于风险本身。这两个视角，恰好揭示了波动的双重属性。 杨平接着分析当下市场环境。中国经济正处于转型期，权益市场的结构化特征越来越明显。一边是新质生产力快速发展，另一边是以地产、基建为代表的传统经济在艰难转身。
这种新旧交替，让超额收益的不确定性大幅增加。 面对这种变化，杨平特别强调，坚持长期主义没问题，但不能搞成死板教条。他提醒，一旦确立理念和组合，就再也不动一动，这太片面了。真正的长期主义，应该是有层次的、动态调整的。
第一个层次，是顺应时代变化。杨平提到，科技创新带来了新的投资机会。同时，存量资产证券化的需求也在上升。近几年，盘活存量债务已经成了一个明显的行业大趋势。 从投资端看，还有一个重要转变，就是从债权转向股权。
以前大家喜欢买非标产品，比如信托和保险债权计划。因为没有公开市场，投资者能拿到一笔流动性溢价作为补偿。但现在宏观利率下行，这类资产收益率跟着降，股权投资自然越来越受追捧。 第二个层次，是明确风险收益目标，找到对应的配置中枢。
杨平拿了两组数据做对比。保险资金过去20年的平均财务投资收益率是4.9%，风险偏好相对较低。社保基金过去25年的长期平均收益率则是7.62%，明显高出一截。不同的目标，决定了配置中枢的不同定位。 第三个层次，就是构建多元化的资产组合。
这一点，杨平认为必不可少。只有分散化布局，才能在波动中稳住阵脚，避免单一资产带来的剧烈冲击。 谈完长期主义的三层含义，杨平把话题拉回实际操作。面对波动、利用波动，第一步是要坚持战略配置的大方向。确定了收益风险预算后，中长期资金配置的中枢基本就定了。
但市场往往不按常理出牌，会偏离预期。这时要记住最初的目标，然后做均值回归，这就是围绕中枢的再平衡。 杨平坦言，要做好这件事，得有足够多的投资策略和储备。相应地，也要配备强大且多样的投资团队。以前大家更关注明星基金经理，以及传统的股票和债券。
现在策略和市场分化得非常厉害，多样化程度远超以往。 具体到固收领域，杨平指出了一个新情况。在低利率环境下，组合对久期品类和流动性管理的要求大大提高了。以十年国债为例，团队费了不少劲，一年能做到十几个BP的超额收益，已经算非常优秀。
但这部分对整个组合的重要性却在降低，所以必须在固收上拓展边界。 再看权益配置，杨平把底仓定位在价值型资产上。多元层则细分为平衡层和进攻层。他特别提醒大家，别忽略了平衡层。A股有五千家以上上市公司，其中近四千家估值不到100亿元。
这些公司很少得到详细研报覆盖，但不代表里面没有好公司。毕竟，所有伟大的企业都是从弱小起步长大的。平衡层的筛选，可以借助AI量化手段来高效覆盖。 在一级市场，杨平透露了一些内部动向。首批科创板上市的公司里，就有华泰投资参与的项目。
公司一直在新质生产力、母基金与S基金、稳健高分红与IEI等领域布局。一级市场股权配置，是当前和未来一段时间的重点关注对象。 说到再平衡战术，杨平回顾了过去的做法。以前主要强调大类资产在股和债之间的平衡。
现在，基于股债平衡的基础上，还要往下延伸。比如在股票内部，做成长和价值风格的再平衡。在债券内部，则要兼顾久期、信用和杠杆维度的再平衡。 最后，杨平给社保基金、年金、保险资金这些长期玩家提了个醒。波动是躲不开的，也是必不可少的。
要坚持长期主义，但要顺应时代发展，紧跟潮流。根据不同市场的特征主动管理，多借用AI的力量。在资产配置和再平衡上，做出自己的贡献。