虽然瑞银最新发布的研究指出，全球人工智能赛道的资本支出有望从当前接近一万亿美元的体量跃升至下一年度的约1.4万亿美元，但高盛却在其分析中提出警示：即使公司层面在数据基础设施与处理器方面的投入力度不减，AI投资浪潮对美股上市公司业绩增长的拉动效应仍将在来年明显趋弱，整个市场需要警惕企业盈利扩张节奏急剧降档的可能性。

**AI基础设施的折旧压力正压缩企业账面利润**

高盛负责美国股票策略的首席分析师本·斯奈德在最近一份研究文件中披露，根据团队测算，到2026年标普500成分股的利润增量中，几乎一半可归因于AI领域的集中投入。

不过，当企业资本性支出的扩张速率开始回落后，前期巨额基础设施建设所产生的折旧费用将陆续计入成本端，从而持续蚕食利润空间，由此带来的正面支撑将在来年度逐季递减。

"AI投资周期为今年标普500贡献了接近一半的盈利增幅，但即便后续资本开支仍在扩大，这股增长动能也将在明年进入衰退通道。"

斯奈德所设定的中性预期是：在这一系列因素叠加之下，美股公司的整体盈利不会陷入零增长甚至负增长的困境，但扩张步伐将呈现阶梯式下移。

具体来看，他预计到2027年和2028年，美股企业的每股收益将分别以11%的幅度提升至415美元及460美元。虽然增速仍处于双位数区间，但与今年二季度每股收益同比暴增51%的表现、以及此前连续四个季度平均26%的增幅相比，已构成明显的降速信号。

**芯片板块或成为最大隐患所在**

分行业观察而言，半导体领域的盈利前景被高盛视为最突出的风险敞口。自2022年底AI竞赛全面铺开以来，芯片产业始终是科技巨头巨额AI预算中最直接的获益群体之一。

在终端需求井喷与产能瓶颈并存的双重驱动下，过去数年间全球主要晶圆及封测厂商均录得历史性的利润水平。然而斯奈德判断，当前的超额回报格局不具备长期可持续性。

"半导体板块近期的毛利率大幅走高，客观上使标普500的整体盈利结构更容易受到芯片售价回调的冲击。我们覆盖该行业的分析师预计，到2027年年末芯片供应仍将处于相对紧张状态，但利润率的上行斜率将在明年趋于平缓。"

高盛进一步提示，若后续出现AI相关基建投资意愿回落、新增产能释放导致供过于求、抑或新一代技术方案拉低现有芯片定价等不利组合情形，对标普500盈利端的负面冲击将十分显著。据该行模型推算，极端情况下标普500的盈利水平可能收缩大约一成。