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通胀难题恐怕不必指望AI来拯救！

北京时间周四的美联储议息会议刚落幕，关于继续收紧货币政策的信号便接踵而至。堪萨斯城联储主席杰夫·施密德于当地周五公开发声，不仅力挺央行本周的加息举措，还释放出后续仍有加息空间的风向标。

另一边，美国银行的策略分析师则警告称，当前利率市场对美联储本轮加息周期的定价明显不足，建议投资者警惕两年期美债收益率上行风险。他们提醒，需做好基准利率突破5%的心理准备。该行判断，短端资金成本存在重返2022-2023年那轮紧缩周期峰值的可能——彼时政策利率曾触及5.5%的历史高点。

**加息预期持续发酵**

雅虎财经引述施密德在科罗拉多州韦尔镇发表的主题演讲内容："在抗击通胀这条路上，美联储还有大量功课要完成，本周的决策不过是迈出了其中一小步。"

据悉，联邦公开市场委员会于当地时间周三全票通过决议，把联邦基金利率区间从3.5%-3.75%上调至3.75%-4%，距上一次加息（2023年7月）已过去近两年时间。

施密德特别提到，物价涨幅已连续超过五年偏离央行设定的2%锚定目标，而从最近公布的数据来看，通胀有向3%上方攀升的迹象。年内，受中东局势紧张影响，原油及各类能源品价格急剧拉升，直接推高了整体通胀读数。即便剥离食品和能源波动后的"核心通胀"指标同样顽固难降。

他进一步呼吁，美联储审视通胀时不能只盯着油价和供应链瓶颈（比如关税效应）。"能源价格上涨固然是通胀走高的关键推力，但绝不能把通胀问题简单归结为单一能源议题。"这番表态与鲍威尔在议息会议后面对媒体时的口径高度吻合——两位均承认，后续不排除再次收紧政策利率的可能性。

鲍威尔周三在记者会上直言，今夏公布的通胀数据未能证明底层趋势发生了根本性好转。他同时强调，自己很难用"紧缩"来形容当前的整体金融条件，美联储内部多数委员也认同这一判断。"正因如此，我们选择收回一部分此前释放的宽松力度。只有确认潜在通胀正以明确且充分的节奏向目标靠拢，我们才能放心。"从点阵图来看，除鲍威尔本人外，其余19位委员中有18位的利率路径预测中位数指向：年内实施第二次加息，随后在来年维持利率不变。

摩根大通首席经济学家迈克尔·费罗利分析称，贯穿全年，美联储官员反复提及不利供给冲击向物价端的传导效应。但从近期措辞的微调中可以读出，委员会似乎开始担忧需求侧过热带来的额外风险，政策应对的力度可能随之加大。

与之形成对比的是，安永首席经济学家格雷格·达科的观点。他认为本轮通胀的核心驱动力来自供给侧冲击以及围绕AI的大规模资本开支——这两类因素对利率变动天然钝感。年内若再加一次码，固然会给利率敏感型行业施加更大负担，但对遏制AI领域投资热潮几乎收效甚微，顶多增加一轮股市回撤的概率而已。

**短端利率能否重返5%上方？**

由马克·卡巴纳、梅根·斯威伯领衔的美银策略团队指出，市场对本轮加息周期的幅度定价偏低，应提前布局两年期国债收益率的上行空间。

从掉期合约隐含的市场预期看，交易员仅计价了此后三次各25基点的加息，对应联邦基金有效利率落在4.5%-4.75%。但美银团队更为激进地认为，短端资金成本完全有能力回到上一轮紧缩周期的顶部水平（即5.5%附近）。

具体到债券市场，他们预判两年期美债收益率将从上周五的4.7%一线攀上5%关口（前一交易日收盘报4.74%），这一判断明显偏离主流共识。近几日，美债收益率曲线持续压平，短端跑赢长端的背后逻辑正是交易员纷纷加注"美联储将继续加息"的赌注。

该团队解读称，鲍威尔周三的表态传递出一个清晰信号：决策层当前并不视货币政策为拖累经济增长的变量。他用"消除了一丝宽松残余"来定义此次加息的意义。

另一支美银策略小组则在研报中补充道："倘若美联储自身都不认为现行立场具有约束力，那就意味着加息大概率会一直持续到金融条件真正收紧为止——这恰恰强化了我们看好收益率曲线平坦化的逻辑。"报告同时引用了美联储最新一期经济展望摘要中的表述：在通胀与就业两大风险之间，前者被赋予更高的权重。此外，他们援引泰勒规则的测算结果，得出联邦基金利率的理论合理中枢约为5.3%。

当然，该团队也留有余地：尽管短端利率有望继续走高，但其向长端利率的溢出效应预计相对有限。