资本市场"十五五"规划纲要近日正式出台，为A股市场及证券行业描绘了高质量发展的战略方向，重点强调打造世界级投行与投资机构，同时着力塑造健康的行业生态与投资理念。不过，这一中长期层面的重大利好并未点燃板块做多情绪。加之9月份以来A股整体交投活跃度持续下滑，尽管2026年中期报告显示券商行业利润出现显著回升，证券板块表现仍然疲弱。在此背景下，多家上市券商主动出击，掀起了一波以注销为目的的股份回购热潮。

9月17日，红塔证券（601236.SH）公布回购实施公告，计划拿出5000万至1亿元自有资金投入回购，所购股份将全部予以注销以减少注册资本。紧随其后，国金证券（600109.SH）、中泰证券（600918.SH）、长江证券（000783.SZ）、华安证券（600909.SH）等一批中小型券商也纷纷抛出亿元规模的注销型回购计划。

业内专家研判认为，股份回购本质上是上市公司用实际资金进行的底部维稳举措，对市场信心有一定正面效应，但单凭回购不足以撬动趋势性上涨，板块估值的真正修复还需要交易量的实质性回升以及细分领域政策的协同配合。

**回购集中落地**

步入9月中下旬，券商行业的股份回购操作进入了密集执行窗口期，市场上频繁可见上市公司以真金白银维护股价的身影。此轮回购浪潮展现出"执行迅速、力度较大、侧重注销"三大突出特点。

9月17日，红塔证券正式发布回购实施报告，意味着其既定方案全面转入执行阶段。该公司计划以不超过每股10.53元的价格，动用5000万元至1亿元自有资金购回股票，所有回购股份将用于注销并缩减注册资本。

9月16日，国联民生（1456.HK）公布了当日的回购动态，以每股8.59元的价格买入A股20万股，合计支出171.8万元，持续推进此前既定的回购安排，以期稳固二级市场投资者预期。

中国银河证券最新研究报告表明，与现金派息相比，回购对股价的正向拉动往往更加立竿见影。当回购股份被用于注销时，公司的总股数与净资产会同步下降，在盈利水平保持稳定的前提下，每股收益（EPS）和净资产收益率（ROE）将得到抬升。鉴于这两项指标是评估企业赚钱能力、资金使用效率和核心运营质量的关键参数，它们的改善有利于增强市场对企业内在价值的认同。

回顾本轮行业走势，自7月开始券商回购活动便持续升温，到9月进入集中释放阶段。国金证券已将早前回购的股份调整用途为注销减资；中泰证券、长江证券、华安证券等多家中小体量券商陆续推出1亿至2亿元的回购预案，且绝大多数明确将减资注销作为首要目标。

"从参与主体来看，这轮回购潮呈现出中小券商群体性行动而大型券商基本未参与的结构性特征。"一位上市券商的非银首席分析师在接受《华夏时报》采访时坦言：中小券商目前估值处于历史偏低位置、自身现金流较为宽裕、资本充足率余量更大，客观上具备开展注销回购的基础条件；而头部券商面临的资本占用压力相对较重，当前重心在于充实资本金、拓展业务版图，短期内并无大规模回购的计划。

券商板块集中启动回购的根本动因，在于行业正经历政策面利好、基本面复苏与股价疲软三者之间的显著错位。

2026年券商行业中报数据整体可圈可点，全行业净利润同比增长幅度逼近50%，经纪、资产管理、投资银行、自营等多个条线均现修复态势，部分中小券商甚至实现了利润翻番，行业基本面的确定性改善为板块构筑了坚实的估值底部。

与此同时，资本市场"十五五"规划的重磅发布进一步打开了想象空间——文件明确提出提升直接融资占比、推进券商兼并重组、建设世界一流投行、拓宽衍生品与财富管理版图，从制度顶层设计层面拓展了证券行业未来五年的成长天花板。然而，二级市场对此反应冷淡，9月以来券商指数反复震荡走低、成交量不断收缩，走出了标准的"利好出尽、情绪降温"格局。

分析人士解读称，"十五五"规划定位为中长期指导性文件，主要锚定行业五年演进方向，并不包含短期内即可兑现的增量红利，无法直接转化为三、四季度的收入和利润增长，因此难以激发资金的大规模短期涌入。

此外，券商板块天然具有强贝塔属性，走势与A股日均成交额高度绑定。9月整体市场交投清淡、新增资金匮乏，在存量资金来回博弈的格局下，券商缺乏向上突破的动力，无论是基本面的好转还是政策的远期红利，都被低迷的成交量所掩盖。

"恰恰因为估值被极度压缩、股价严重低于内在合理水平，中小券商才选择集中发起注销式回购来为自己托住底线。"一位北京某券商营业部的资深市场负责人告诉《华夏时报》记者，但需要清醒认识到，回购的作用在于夯实底部而非制造牛市；政策的作用是确定方向而非拉升短线点位。当前板块正处于底部盘整区间，回购提供了估值的安全边际，但短期行情的天花板仍然取决于大盘量能能否持续放量。

9月18日，A股出现阶段性反弹，市场风险偏好有所回暖，科创板和半导体板块成为本轮反弹的主要驱动力。证券板块指数收涨1.36%，但上涨动能明显不及科技主线。

个股层面分化明显：华鑫股份领涨，广发证券、华林证券等跟随上行；中信证券等权重品种涨幅较为克制；实施了回购计划的券商亦集体走高，其中华安证券涨幅超过2%表现居前，红塔证券上涨0.75%相对偏弱。

以9月中旬为观察节点，券商行业已形成一条清晰的三维投资框架：长期聚焦"十五五"体制改革红利，短期依托回购托底效应，中期观望成交量能否触底回升。

拉长周期审视，"十五五"规划从根本上锁定了证券行业向规模化、头部集中、专业深耕、机构转型演进的轨道。伴随并购重组的制度性推进，中金公司吸收合并东兴证券、信达证券的案例已起到标杆作用，行业集中度将进一步提升。头部券商凭借资本实力、稀缺牌照和渠道网络持续扩大版图；中小券商则转向差异化、精细化经营，通过优化资本配置、提升股东回报率来实现高质量生存。

缩短至眼前来看，持续落地的注销式回购已在很大程度上锁定了板块的下沿区间，显著收窄了进一步下跌的空间。

专业人士总结道，券商板块眼下处于"政策端有想象空间、估值端有安全边际、行情端缺少催化剂"的状态——回购回应了估值安全的诉求，"十五五"解答了长期成长的疑问，最终的破局关键仅剩一个变量：市场成交量的实质性回暖。

国金证券研报数据显示，当前券商板块市净率为1.12倍，处于近十年6%的低分位；中期报告折算后的年化净资产收益率超过9%，而市盈率估值仅为12倍，同样处于十年最低水平，建议关注在估值与ROE存在明显错配背景下的板块高性价比机会。

国泰海通非银首席分析师刘欣琦则表示，市场对券商板块三季度业绩的关注度正在上升，考虑到长鑫科技相关投资产生的浮盈贡献，预计板块盈利有望延续高位运行，单季度同比增速仍有可观空间，持续看好在财富管理和国际化业务方面具备比较优势的头部优质券商。