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湖南裕能同宁德时代之间曾经紧密的捆绑关系正逐步走向松解。据湖南裕能9月18日发布的公告显示，宁德时代在6月26日到9月16日这一时段内，合计出售了1745.97万股该公司股票，持股比例已跌破5%的门槛，不再属于主要股东行列。尽管宁德时代依旧是这家锂电池正极材料企业最大的下游买家，但双方早前的保障供货等合约均已届满，且目前没有续约的计划。

与此同时，宁德时代正把"资金注入＋采购保证＋持股关联"的组合策略推广至更多合作伙伴。这种关系调整对湖南裕能带来的实际冲击尚需时间验证。9月18日，《华夏时报》编辑已向湖南裕能发出问询函，截至今日成稿时仍未收到答复。

宁德时代对湖南裕能的股份退出发生在限售期结束之后。回溯到2020年12月，湖南裕能进行增资，宁德时代投入2亿元拿下5984.61万股，对应持股约10.54%，位列第三大股东。同期比亚迪同样参与该轮融资，持有约5.27%的股权。

在那之前，宁德时代与湖南裕能已有相当深度的业务往来。2018年到2020年以及2021年上半年，来自宁德时代和比亚迪两家客户的营收分别占到公司总收入的91.24%、93.56%、91.1%和94.91%。

持股关系确立后，两方协作再度升级。2021年5月，湖南裕能与宁德时代签订了《磷酸铁锂保障供货协议》，约定2022年至2024年间，宁德时代每月须向湖南裕能采购不少于8500吨磷酸铁锂，在未满足该额度前不得转向其他供应商采购同类物料；此外，宁德时代还需向湖南裕能拨付5亿元预付款项。

2022年1月，双方又追加签署了一份预付款补充协议，明确该笔款项可冲抵后续应付货款，并且宁德时代还将向湖南裕能提供碳酸锂原料以辅助其生产运营。至此，宁德时代与湖南裕能在股权层面、资金层面和订单层面构建了多维度的强关联。

随后，这一合作架构发生了转变。湖南裕能此前披露，相关预付款已于2024年12月31日前全部冲销完毕。保障供货协议到期后，公司表示暂无重新签约的安排。湖南裕能对此的解释是：行业供求格局已发生根本性改变，借助预付款和保供合同来撬动资金扩大产能的紧迫性已大幅削弱。

2026年6月，宁德时代公布减持股本的方案，计划减持上限为2530万股。此后其持续执行卖出操作。截至9月16日，累计减持1745.97万股，相当于湖南裕能现有总股本的2.06%，剩余持股降至4.99999%。针对减持动机，湖南裕能在公告中说明，宁德时代主要系基于内部资金调配及常规投资布局的需要，不会波及双方的日常业务往来。

从目前情况判断，双方在来料加工等领域仍有业务交集。2025年度，湖南裕能对宁德时代的出货金额为102.95亿元，占全年营业额的29.73%，宁德时代依然是其最大单一客户。展望2026年，公司预估与宁德时代之间的关联交易销售额约为267亿元，超过2025年约155亿元的预期水平。

换言之，双方的商业纽带仍在延续，只是合作形态已出现质变——过去依托股权锁仓、大额预付和最低采购量构建的强绑定格局已明显淡化。中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜在接受《华夏时报》采访时表示："站在行业周期的角度审视，宁德时代持股降至5%以下、保供合同到期不再续签，对湖南裕能而言意味着'战略溢价缩水、市场竞争压力加大'，但短期内公司的经营根基不至于动摇。投资者更关注的是市场份额、现金储备和高能量密度产品的占比。只要宁德方面的采购规模没有大幅收缩、公司自身的磷资源配套和中高端产品线能够跟上，整体风险尚在可控范围。但若日后缺乏新的长期协议支撑，又被多家供应商分流份额，那么公司的估值锚点有可能下探。"

宁德时代加速培育其他供应商

在湖南裕能的视角里，当初那份预付保供合同是特定时期的产物——宁德时代为化解短期需求爆发和上游原料紧缺而采取的临时举措，放在当下供需平衡的市场环境中已无继续存在的必要。不过，宁德时代并没有就此搁置这套打法。

近两年来，宁德时代与其他正极材料厂商之间的协同明显加密。其中，江西升华（隶属富临精工的下属板块）是最具代表性的例子。2024年8月，宁德时代与富临精工达成业务合作框架，拨付一笔预付款助力江西升华基地落地，并许诺2025年至2027年每年最少采购14万吨磷酸铁锂。

2025年，宁德时代斥资数亿元购入江西升华股份，跃升为其第二大股东。同一年度，宁德时代敲定再拿出5亿元预付款资助江西升华扩充产能，并把合作窗口拉长至2025年至2029年。依据合作条款，江西升华的产出优先流向宁德时代，后者每年的采买量不得低于对方总产能的八成。2025年下半年，宁德时代再度注入15亿元预付款，用以固化供货规模并扶持上游原材料布局。2026年，宁德时代还打算继续向江西升华注资，进一步提升所持比例。

由此可见，宁德时代已将"资金输血＋采购保底＋股权入股"的全套方案移植到了富临精工体系之中。除此之外，宁德时代还与万润新能、容百科技等多家供应商签下了大额的长期供货合同。这充分表明，宁德时代对磷酸铁锂供应链稳定性的诉求远未消退。

湖南裕能的客户版图也在悄然重塑。2022年至2024年，来自宁德时代的营收占比依次为42.82%、40.98%和31.08%。进入2025年，这一比重进一步滑落至29.73%，对应销售额102.95亿元；比亚迪的占比为17.27%，两大客户加在一起约占四成七。与此同时，亿纬锂能、国轩高科、海辰储能等新面孔陆续加入客户名单，湖南裕能对头部客户的集中度有所摊薄。

从前，保供协议为湖南裕能撑起了一块相对稳固的采购底座。而今，最低采购量和排他性条款这些约束条件已然改写。眼下行业正处于景气回暖期，上述变动暂未对企业盈利构成实质性拖累。2026年上半年，湖南裕能录得归母净利润29.1亿元，盈利水平出现显著改善。然而，一旦未来行业供需再度出现波动，湖南裕能恐怕需要凭借实实在在的订单表现来证明：自身的行业领军地位并非系于某一家核心客户之上。

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