2026年9月14日，王力安防科技股份有限公司（股票代码：605268.SH，以下简称"王力安防"）举办了年度中期业绩沟通会议。

报告期内，公司实现营业收入13.82亿元，较去年同期小幅回落2.60%；归属于母公司股东的净利润为6922万元，同比小幅上升1.99%。然而，剔除非常规项目后的净利润同比骤降17.55%，其中第二季度单季扣非利润同比减少幅度接近三成；应收账款规模达到13.87亿元，占总资产的比重攀升至33.03%。

这份成绩单虽未显颓势，却暴露出一系列引人关注的财务隐忧。

利润的正向表现很大程度上仰赖政府补贴、应收款减值冲回等一次性收益，房地产领域的坏账风险仍未解除，而备受期待的渠道变革策略则呈现出"声势浩大、落地有限"的局面。

当地产景气度回落，率先暴露问题的并非销售数量，而是利润报表。营收尚未出现显著萎缩，但利润端已提前承受了经济周期的冲击。

从表面看，营收微跌、净利微升的组合似乎支撑起一个"抗周期韧性"的故事。但深入剖析发现，同期扣非净利润仅为4598.84万元，同比大幅下降17.55%。

归母净利润与扣非净利润之间2323.46万元的差距，基本由非经常性损益所填补。

根据半年报披露细节，计入当期损益的政府补助金额达1140.75万元，单独减值测试对应的应收款项减值准备转回更是高达1722.39万元。上述两项相加共计2863.14万元，已超出全部非经常性损益的税后净影响。一旦剥离这两笔非常规收益，公司主营业务的盈利能力将滑落至接近平衡点的水平。

王力安防财务总监陈俐在接受《华夏时报》采访时解释称，归母与扣非之间的差异主要由非经常性损益造成，公司核心业务仍处于盈利状态，减值计提严格执行企业会计准则，依据扎实、流程合规。管理层将继续深耕主业、压降成本、提升效率，致力于改善扣非利润水平和整体经营质量。

分季度数据则勾勒出更为棘手的走势。第一季度，公司营收5.38亿元，同比增长8.83%，扣非净利润1576.8万元，同比增长26.31%，起步态势良好。然而第二季度单季营收约为8.44亿元，同比下降约8.8%；单季扣非净利润约3022万元，同比降幅约30.2%。第一季度的良好势头完全被第二季度的加速走弱所吞噬。

艾媒咨询首席分析师张毅博士在接受本报采访时表示，在自建厂房、配置自动化生产线的重资产经营模式下，固定资产折旧具有不可压缩的刚性特征，订单减少会导致单品折旧摊销上升；即使收入仅小幅下滑，利润端的收缩幅度也会被显著放大，企业将同时遭遇产能利用率不足、成本刚性约束和盈利下滑的三重挤压，重资产模式在行业下行阶段会将经营杠杆效应逆向放大。

产品组合向下迁移是毛利率走低的直接推手。主打产品钢质安全门实现收入8.03亿元，同比下降8.54%，在主营业务收入中占据60.97%的份额，该品类作为工程项目的主力供货方向，其下滑与房地产开发新开工面积缩减密切相关。

"受到房地产市场深度调整、同业竞争白热化等多重因素影响，公司核心业务盈利短期内承受了一定压力。"王力安防董事会秘书兼副总经理陈泽鹏进一步阐释，下半年公司将着力优化渠道布局、加大对终端消费者及既有住房更新市场的开发力度、持续推进降本提效和产品结构升级等举措，力求实现扣非利润环比改善。

被视为"第二增长引擎"的智能锁板块，规模依然十分有限。上半年该业务收入为6419.58万元，仅占主营业务收入的4.87%，同比增幅不过3.07%，扩张速度迟缓。

更具深意的是，智能锁实际售出量为16.49万把，而含配套发放量在内总数达29.52万把，配套发放量几乎等同于独立销量，意味着大量智能锁是跟随安全门捆绑进入工程项目的，而非以独立品牌定位面向终端消费者。以收入除以销量推算，智能锁的平均售价不到400元。

上半年研发投入3967.73万元，同比增长13.48%，公司累计持有专利超过440项，但持续的技术积累尚未兑现为可感知的产品附加值。

张毅博士认为，传统门类企业切入智能锁赛道的天然长处体现在门体制造工艺、上门安装及售后服务网络，以及门窗锁一体化结构设计方面；短板则在于算法开发、软件版本迭代以及对用户深层需求的把握能力相对薄弱。"门+锁"的一体化方案确实能构建硬件层面的差异化壁垒，但仅靠硬件堆叠无法实现真正的市场突破，软硬件深度融合才是破局的关键所在。

一方面是渠道升级的宏伟规划，另一方面是地产客户遗留的大额应收账款，王力安防正试图在这两股力量之间找到出路。

截至6月底，公司应收账款账面净值13.87亿元，占总资产33.03%，与年初相比几无变化；账面原值高达18.83亿元，已累计提取坏账准备4.96亿元，综合计提比率为26.33%。换言之，每3块钱资产中约有1块钱仍是尚未到账的货款。

账龄分布更让人忧心。三年以上长账龄合计4.66亿元，占比达24.7%。按单项标准计提坏账准备的应收账款余额为5.12亿元，平均计提比率高达61.85%，涉及八家被单独认定为"存在财务困境"的债务人，结合过往公开信息，这些对象大多为深陷资金链断裂困局的房地产企业。

据中期报告披露，王力安防其他应收款中最大一笔欠款余额为9059.06万元，性质标注为"合作意向金"，账龄已达四至五年，计提比例为80%。本期还核销了其他应收款4495.5万元，同样属于"合作意向金"类别，核销理由为"确认无法收回"。

王力安防财务总监陈俐向《华夏时报》回应称，公司一直在密切追踪地产客户的运营状况、负债水平及资产动态，减值计提政策始终保持一贯的审慎态度，不存在利用减值节奏调节来粉饰利润的行为，目前正通过主动催收、以物抵债、债务协商及法律追诉等多种途径推动款项回收。

不过，"以房抵债"的做法恰恰映射出坏账处置的棘手程度。在与融创的诉讼过程中，王力安防已在另一起案件中将部分债权以"工抵房"方式折抵了940.94万元——拿到的是流动性极弱的不动产而非真金白银，且抵债定价通常高于房产的实际可变现价值。

与地产坏账的沉重负担形成鲜明对照的，是半年报中浓墨重彩铺陈的渠道转型愿景：依托抖音、小红书、喵店等线上平台开展精细化运营，搭建SCRM门店数字化管理系统，推动"天网引流、地网覆盖、人网深耕、三网联动、全渠道获客"的战略落地。

但实际经营数据却讲述了另一个故事——上半年电商渠道收入仅为858.19万元，同比锐减60.19%，在主营业务收入中的占比低至0.65%。所谓的"精细运营"和"全渠道获客"，在区区858万的数字面前显得格外空洞。

工程类渠道合计贡献收入9.18亿元，占比高达69.7%，同比下降5.77%，表明其对地产工程业务的结构性依赖并未因转型口号而发生根本改变。

面向消费者的零售渠道成为唯一实现正增长的方向，收入3.91亿元，同比增长8.11%，占比29.65%。公司董事长兼总经理王跃斌将此归功于"既有住房翻新需求释放、渠道网络扩展及新产品上市等多重因素叠加"，但也坦承"半年报中未单独量化存量房翻新需求的具体拉动效果"。

从行业格局审视，存量房翻新市场的远期成长空间已得到普遍认可。张毅博士研判，住宅使用超过八年通常会触发更换入户门的周期，再叠加老旧小区改造、局部功能加装的增量需求，入户门存量置换拥有坚实的市场根基，国内该领域潜在市场规模大约在300亿元以上，目前市场渗透率仍处于低位，零售渠道的份额还有很大抬升余地，存量置换赛道将持续扩大。但从近期来看，存量置换尚不足以抵消B端工程板块的周期性波动。

C端3.91亿的体量既无法弥补工程渠道近6%的下滑缺口，更无从覆盖13.87亿应收账款背后隐含的地产信用敞口。

从2021年向融创缴纳1亿元保证金时的踌躇满志，到如今2026年对簿公堂的无奈对峙；从"三网联动、全渠道获客"的雄韬伟略，到电商板块858万元收入的冰冷现实——王力安防的这份中期报告，归根结底讲述的是一个制造业企业在地产大潮退去之后，不得不直面自身资产负债表真相的过程。

景气时期留下了订单，也埋下了债务的种子；任何试图穿越周期的企业，最终都逃不开资产负债表上那笔必须清算的总账。