根据英国《金融时报》近日披露的信息，甲骨文公司一笔总额接近180亿美元的信贷正遭遇流动性困境。包括桑坦德银行（Santander）和杰富瑞（Jefferies）在内的联合贷款方，当前对这批债权的挂单价格已跌至面值的89至91美分区间。与此同时，甲骨文个股在前一交易日逆势下挫2%，近段时期的表现明显落后于AI概念整体行情。

此外，OpenAI的现金流状况同样令人忧虑。该公司内部文件显示，2026年至2030年这五个财年内，其自由现金流缺口预计高达2780亿美元，支出规模将大幅超出营收水平。

一个核心问题浮出水面：在高利率背景之下，AI领域的巨额资本投入所引发的融资压力，是否已经开始集中暴露？

**甲骨文债权遇冷**

消息指出，位于新墨西哥州多尼亚安娜县、占地面积达1400英亩的"Project Jupiter"数据中心项目，其约180亿美元的银行贷款正承受较大抛压，二级市场上银行端的报价已从面值滑落至89至91美分。该园区是甲骨文与OpenAI战略合作框架下的组成部分，同时也是"星际之门"（Stargate）这一总规模达5000亿美元的AI基础设施超级工程的子项目之一。去年末，一支由多家银行组成的辛迪加贷款团为该项目提供了初始建设资金。

Stargate计划由OpenAI、软银集团及甲骨文三方联合发起，意图在美国多个地区大规模铺设AI算力底座。然而，由于外界对甲骨文负债规模持续膨胀以及其信用资质走弱的顾虑不断升温，银行方面试图将该笔贷款分销至更广泛投资者群体的操作目前已基本停摆。

今年7月，标普将甲骨文的企业主体评级调降一级，使其目前仅高出投机级（垃圾级）一档。《金融时报》进一步指出，各参与行不得不将远超原定比例的甲骨文相关专项敞口继续保留在自身资产负债表中。

甲骨文正不惜代价加码AI基础设施布局，但其债务雪球越滚越大，投资者的警觉情绪也在逐步累积。公司最新预测显示，2027财年资本开支上限可达950亿美元，而来自客户侧的可回收金额最多仅为250亿美元，收支剪刀差极为悬殊。

**OpenAI的账本隐忧**

甲骨文的麻烦之外，OpenAI自身的财务短板也被揭开。《金融时报》援引一份公司内部演示材料称，OpenAI预计2026年初至2030年末期间，累计负自由现金流将触及2780亿美元。

一位不愿具名的知情人士表示，上述数据源自七月份公司就某项算力采购事宜进行的一次非公开路演，但该人士拒绝对具体数字作进一步确认。报道同时提到，尽管OpenAI预判其营收将从2026年的360亿美元一路攀升至2030年的3500亿美元，但公司在算力硬件上的激进投入意味着实际支出将远远盖过这一增长曲线。

**宏观视角：利率才是终极变量**

眼下全球AI投资仍在加速扩张，但资金供给端并非无限充裕。美国头部五家云服务商2026年的资本开支指引合计已突破7500亿美元，2027年有望迈过1.1万亿美元大关；若拉长时间轴至2030年，AI领域累计资本投入可能逼近5.5万亿美元。摩根大通测算，未来五年内投资级公司信用市场将为数据中心建设输送逾2.1万亿美元资金，高收益债券与杠杆贷款市场还将额外补充约3500亿美元。

不过，近期欧美主要经济体主权债券收益率的走高或许预示着另一层风险——财政供给约束与期限溢价的影响，有可能超越AI投资本身成为主导变量。纽约联邦储备银行的最新调查数据显示，10年期美债的期限溢价已攀升至约125个基点，市场对美国中长期财政健康度的疑虑仍未消散。摩根大通判断，当前市场的核心博弈已经转变为：企业盈利能力和AI投资的回报速度，究竟能否持续跑赢不断抬升的利率成本。