酒鬼酒半年"瘦身记"：裁撤447家经销商、精简产品线，联手胖东来再推65元新品

关联标的：水井坊（25.92，+2.13%）、金种子酒（7.01，+2.04%）、舍得酒业（32.85，+1.70%）、今世缘（27.75，+1.61%）

所属概念：融资融券（+1.73%）、小市值（+1.63%）、深股通（+1.61%）、湖南地域（+1.41%）

在2025年成功打造出现象级产品"酒鬼·自由爱"之后，酒鬼酒选择进一步深化与胖东来的绑定关系。

9月18日，酒鬼酒（000799.SZ）举办了2026年上半年经营成果沟通会，公司高管就与胖东来联合开发新品、内参系列价格回归正常区间、经销网络重塑以及股价提升等议题作出了逐项答复。

据时代周刊记者了解，酒鬼酒不久前再次携手胖东来面市一款750毫升规格的湘泉，零售价定为65元，一经发售便在市场上激起广泛热议。与此同时，"沦为贴牌代工""低价策略侵蚀品牌定位"等质疑也不绝于耳。

针对上述争议，酒鬼酒总经理程军在沟通会上作出解释：湘泉新品与"酒鬼·自由爱"处于完全不同的价格带，二者之间不存在竞争关系，不会对自由爱的动销产生负面影响。

程军进一步说明，该款湘泉目前只在胖东来零售终端铺货，此次联名本质上是一次全新销售渠道的延伸布局，且已取得显著成效。该合作既不会对既有经销渠道造成挤压，也不会动摇内参及酒鬼主系列的品牌溢价能力。

**与胖东来的二次携手**

回顾双方的合作轨迹，2025年7月，酒鬼酒与胖东来共同推出了售价200元的"酒鬼·自由爱"，产品上市初期甚至出现了门店限购买的现象，堪称当年白酒市场整体低迷时少见的热销单品。

仅仅半年的合作周期内，胖东来便以1.96亿元的采购额跃升为酒鬼酒最大单体客户，占其2025年全年总营收的比重高达17.66%。此后，该产品逐步进驻永辉、步步高等一批经过胖东来模式改造的商超，销售增势一直延续到了2026年第一季度。多家研究机构将该款产品视为公司一季度业绩止跌回升的关键驱动因素。

2026年上半年，酒鬼酒录得营业收入5.30亿元，较去年同期缩减5.58%；归属母公司净利润则逆势增长37.57%，达到1231.9万元。然而，这一利润增长几乎全部由第一季度拉动，第二季度实际仍录得逾2000万元的账面亏损。

在白酒终端需求持续疲弱的宏观环境下，酒鬼酒着手将经营资源向头部经销商倾斜。

数据显示，上半年公司经销商总数从上一年末的1109家大幅压缩至662家，净流失447家。与之对应的是，前五大经销商贡献的收入份额由上年同期的32.63%攀升至50.51%。

当记者以散户口吻询问经销商过度集中的潜在风险时，程军回应称，企业将继续巩固与战略大客户的深度合作，同时依据各区域市场的实际情况，筛选具备充足资源和能力的合作伙伴来充实经销网络。

程军补充道，经销商数量的收缩包含两层含义：其一，部分体量较小的经销商因行业下行压力而自行离场；其二，公司自身也在主动进行渠道结构的梳理与优化。他坦言，当前经销队伍的整体格局已经趋于平稳，不会对终端出货节奏构成威胁。

**价格体系的修复之路**

近两年来，酒鬼酒的产品矩阵经历了持续的"减法"操作，累计淘汰了约六成的低效SKU。今年上半年的出货重心进一步向中端价位的酒鬼系列靠拢，而高端内参系列的收入则同比下降了24%。如何让内参系列的价格回到合理水平，成为酒鬼酒本年度最核心的课题之一。

七月中下旬，酒鬼酒正式实施了挺价限量的管控措施。时隔两月，援引第三方报价平台"今日酒价"9月18日的监测数据，内参的市场批发价报565元/瓶，仍处于出厂价高于批发价的倒挂局面，价格企稳的信号尚不明显。

不过，主管营销的酒鬼酒副总裁邹斐在沟通会上表态，本轮挺价行动已经达成了预设目标。除了短期的控量断供手段之外，公司正在推进两条中长期路径来重建价格秩序：一是强化经销商层面的货物追踪与流向管控，在省内核心市场组建区域协同联盟；二是同步上线面向团购场景的专属新品"内参蜡染"，借此拉高品牌的价值感知。邹斐态度鲜明地指出，当前的首要任务是让市场价格站稳脚跟，待价格体系稳固后再图放量扩张。

一位不愿具名的行业人士向时代周刊记者分析称，酒鬼酒、迎驾贡酒（601578.SH）等区域性名酒近期所谓的业绩好转，归根结底是前期渠道去化库存、加速出清所触发的脉冲式回弹，靠的是大众价位段产品的刚性消费支撑。对于这些区域品牌而言，能否守住本地大本营，直接决定了生死存亡的基本面。

**资本市场的冷暖对照**

从二级市场表现看，黄酒赛道近期交投活跃，会稽山（601579.SH）更是刷新了自挂牌以来的历史最高股价。反观白酒指数，整体依旧在低位区间徘徊，气氛颇为沉闷。

根据Wind统计，酒鬼酒自年初以来累计下跌已超过31%。大量持股者关注公司是否制定了专门的市值管理方案。

公司证代宋家麒对此的看法是，根本之策在于扎根本土优势市场、开辟增量渠道、压降运营成本并提升效率，与此同时做好信息披露和投资者沟通工作，把经营端的积极信号有效传导给市场。

一个值得留意的细节是，第二季度瑞银首次出现在公司前十大流通股东名单中，表明机构资金已经开始对这轮修复周期下注。

截至今日（9月18日）收市，酒鬼酒报收于37.26元/股，对应总市值121亿元。