近日，资深证券市场专家及如是金融研究院院长管清友在一场网络独家访谈中直言，尽管近年间A股市场化解了诸多难题，但其表现可概括为“除了对投资者缺乏善意之外，其余方面均表现良好”。
作为长期深耕资本市场的观察者，管清友的观点往往切中肯綮，并非泛泛而谈。他关于A股“除对投资者不友好外皆好”的评价，虽措辞尖锐且令人心惊，却精准地揭示了当前市场的核心矛盾，甚至触及了中国股市健康发展的痛点。
所谓对其他参与方“都挺好”，既是既定事实，也是对市场管理成效的一种肯定。无论是上市公司、拟IPO企业、控股股东，还是涵盖公募、私募、社保及银行理财在内的各类机构投资者，近年来确实享受到了较为宽松的待遇。例如，上市公司融资渠道畅通无阻，大股东减持限制较少，机构投资者不仅在转融通和量化交易方面获得政策倾斜，更在IPO阶段备受青睐。
然而，唯独占市场主体的中小投资者处境尴尬。尽管这一表述略显绝对，却基本反映了现实：中小投资者作为天然弱势群体，若缺乏特别呵护极易受损。鉴于市场中其他主体均得到优待，中小投资者自然成为了被“区别对待”的对象。
从长远视角看，A股市场亟需提升对投资者，特别是中小投资者的友好度。数据显示，A股拥有约2.5亿个人投资者账户，基金投资者规模更是突破8.6亿人。庞大的散户基数构成了全球第二大股票市场的基石，若无个人投资者的支撑，A股生态将不复存在。因此，善待个体投资者不仅是道德要求，更是市场存续的根本逻辑。
与此同时，监管部门历来高度重视投资者权益保护，近期的政策导向更为强烈。落实这一号召，需在实际行动中对中小投资者展现更多关怀。此外，随着资本市场功能的演进，市场定位正从单一的融资工具向“投融资并重”转型。保护中小投资者利益，正是强化股市投资功能的关键所在。
具体而言，A股市场可在以下几个维度进一步优化，以提升对中小投资者的友好程度：
第一，优化利润分配机制。虽然监管层大力倡导现金分红且上市公司响应积极，但当前机制下大股东往往是最大受益者，中小股东获益有限。建议一方面引导上市公司增加注销式回购比例，替代部分现金分红；另一方面，考虑取消针对分红的红利税，消除这一对中小投资者最具排斥性的税负障碍。
第二，改善新股申购结构。近期部分新股的高收益加剧了“打新难”的焦虑。当前新股配售份额过度向机构倾斜，建议调整发行策略，提高网上发行的比例，切实满足中小投资者参与新股申购的需求。
第三，规范交易行为。转融通与量化交易目前带有明显的“机构特权”色彩，不仅普通散户难以涉足，其运作还常对散户利益造成冲击。对此类业务应实施更严格的监管，甚至考虑限制或叫停，以维护公平的交易环境。
第四，重构减持约束体系。大股东减持往往直接侵蚀中小股东利益。建议建立联动机制，将限售股股东的减持资格与公司给予公众股东的累计回报挂钩。唯有当上市公司回馈投资者的总额超过其历史融资金额时，才允许股东进行减持，以此构建真正有利于中小投资者的制度闭环。
第五，强化退市环节的追责与补偿。随着常态化退市的推进，如何在退出过程中保障投资者权益成为短板，许多案例中投资者未获任何赔偿。必须厘清退市责任，凡涉及上市公司或大股东违法违规导致的退市，必须强制要求赔偿投资者损失。结合2024年“新国九条”中关于完善投资者保护制度的要求，补齐退市保护这块拼图，是实现监管承诺落地的关键环节。