美国证券交易委员会（SEC）正着手打通一条通道，使基于区块链技术的代币化股票得以融入美国主流证券市场体系。

9月17日（美东时间），SEC正式推出一项被命名为"创新豁免"的新规，准许满足一定门槛的交易场所面向美国用户开展代币化股票买卖，并对符合条件的平台授予长达五年的多项监管宽免。SEC方面解释，此举意在让行业各方在一个可控的实验空间里尝试链上股票交易，同时也为监管部门日后出台长效制度积累实操经验。

**对代币化股票市场的规范界定**

代币化股票的本质是借助区块链技术铸造、用以映射传统股东权益的一种数字化凭证。

看好这一赛道的从业者指出，相较于传统股票，代币化产品在交易时段覆盖、摩擦成本削减以及充当融资担保物等方面具备明显优势。

不过，代币化股票的概念并非首次出现。美国知名散户经纪商罗宾汉（Robinhood）此前已在海外市场推出了相关业务，只是其平台上架的代币所对应的标的为上市企业股票，且未经原始发行人授权，因此一直面临较大争议。

不久前，院线巨头AMC的首席执行官亚当·阿伦公开点名批评了市场上与AMC股价联动的代币产品，强调该公司与此类产品"毫无关联"，从未给予任何背书，并将此类交易形容为"接近虚构的市场"。

按照SEC新发布的规则，有意在美国本土开展代币化股票业务的主体，须事先向对应上市公司发送书面告知函，并留出合理的异议窗口期。

此外，链上发行的代币必须确保持有者享有与传统股票持有人一致的全部权益，包括股东大会投票权等。若传统交易所因故叫停某只股票的撮合，对应的代币化股票交易也须立即中止。

这就意味着，罗宾汉、Kraken背后的控股公司Payward等此前在海外运营类似业务的机构，不得不重新审视和调整其商业模式，使之契合SEC的合规标准。过去这些平台在未获得股票发行方同意的情况下便挂出相关份额，且终端投资者并不拥有直接的表决权。

与此同时，为激发数字资产领域的活力，"创新豁免"规则还给予计划布局代币化股票交易的平台五年过渡期，在此期间它们无需遵循纳斯达克、纽交所等传统交易所所执行的一系列监管细则。

罗宾汉加密业务主管约翰·克尔布拉特对该政策表达了积极态度，他认为SEC的这一动作标志着代币化技术已经具备了登陆美国本土市场的成熟度，将推动国内流动性代币化证券生态的发展。消息公布当日，罗宾汉股价上扬近2.8%，显示出市场对合规通道的审慎期待。

**构建监管通道**

SEC此时推出"创新豁免"，正值美国围绕数字资产市场的全面立法仍悬而未决的节点。

据《金融时报》报道，国会层面正在审议的数字资产市场结构性法案——《清晰法案》，在本周未能于参议院推进到下一环节。鉴于此，SEC选择在现行法律体系下先行一步，为部分代币化证券交易铺设明确的监管轨道。

在这一格局下，SEC料将在数字资产规则塑造过程中扮演更为核心的角色。该机构明确表态，本次豁免仅为阶段性安排，绝非代币化证券市场的终极制度设计。监管层计划在五年观察期内持续跟踪各平台的实际运作状况，广泛收集业界反馈，进而研判是否有必要推出更具持久性的监管框架。

关于代币化股票究竟应走哪条路线，行业内尚未形成统一共识。数字证券服务商Securitize的首席执行官卡洛斯·多明戈提出，股票代币化的核心目标应当是对既有股权持有方式进行技术升级，而非在企业自身缺席的前提下另起炉灶搭建一个影子市场。

在SEC本轮新规落地之前，直接将公司原生股权部署到区块链上的先例屈指可数。技术公司Figure Technology Solutions曾在今年二月率先在自己的公链上完成了股权的直接发行。

代币化平台Ondo Finance的Matthieu de Vergnes则从另一角度切入，他指出与股价挂钩的衍生工具在市场上早已不鲜见，比如股票挂钩票据和美国存托凭证（ADR），这些工具同样帮助美国投资者触达海外股市。真正关键的议题在于如何建立有效的监管机制，并确保代币产品与现实市场之间保持充分、透明的联动。