打开东方财富，获取实时资讯与行情，选择东方财富证券即可一站式完成开户及交易>>

2026年半年报全部披露完毕之后，医药生物领域若干企业的偿债负担开始显现。根据同花顺iFinD平台统计，到2026年6月底，有14家医药生物类上市公司资产负债率突破80%大关，其中*ST康乐、*ST香雪、海南海药位列前三，资产负债率分别达到109.87%、103.57%和101.87%，均已陷入"资不抵债"境地。

四家公司已戴帽

同花顺iFinD数据显示，到2026年半年度结束时，申万医药生物指数涵盖的504只成分股里，资产负债率高于80%的一共涉及海南海药、泰诺麦博、百奥泰等14家企业。在这14家中，只有建发致新、澳洋健康、光正眼科三家在上半年录得正收益，其余11家全部亏损。

值得注意的是，上述14家公司中已有4家被戴上*ST或ST帽子，分别是*ST康乐、*ST香雪、ST海王和ST葫芦娃。

具体来看，*ST康乐由于2025年度经审计后归属于母公司股东的权益为负数，被交易所施加退市风险警示。

*ST香雪早在2025年3月便因2019年年度报告存在虚假记载而被给予其他风险警示，到了2026年4月，又因2025年末净资产转为负值被追加退市风险警示，证券简称随之更改为"*ST香雪"。

ST海王则因违规提供财务资助及担保事项，致使2025年度内控审计获得"否定意见"，2026年5月被施加其他风险警示。2026年上半年，ST海王营收约112.99亿元，较上年同期下滑21.05%；归母净利润约为-2.04亿元，由上年盈利转为亏损。

ST葫芦娃的情况是：2025年4月30日，因2024年度内控审计获否定意见，股票被给予其他风险警示；2026年5月21日，又因财务报告存在虚假记载，收到海南证监局下发的《行政处罚事先告知书》，被叠加实施其他风险警示。

从经营数据看，ST葫芦娃上半年同样经历由盈转亏。公司上半年营收约2.41亿元，同比减少52.55%；归母净利润约-1.13亿元，同比扭亏为盈变为亏损。

*ST康乐负债比率领跑

同花顺iFinD数据显示，2026年上半年，*ST康乐、*ST香雪、海南海药三家资产负债率均越过100%红线，依次为109.87%、103.57%、101.87%，排在最前面。

*ST康乐的核心业务聚焦于人用疫苗的研发与产业化推进。然而截至2026年年中，该公司旗下所有疫苗品种仍处于研发环节，没有任何一款疫苗获批上市并产生销售收入，当前主营收入几乎完全依赖科研试剂的销售。

2026年上半年，*ST康乐营收仅约18.61万元，同比大降77.54%；归母净利润约-9529.61万元。报告期末，公司归母净资产约-1.22亿元。与此同时，账面货币资金仅有约71.03万元，而短期借款高达约7789.79万元，一年内到期非流动负债约1.03亿元，流动性极度紧张。

公司在半年报中坦言："受资金严重紧缺制约，在研课题推进受到限制，研发节奏明显放缓。"具体而言，其三价HPV疫苗虽已在2026年7月拿到《药品注册证书》，但投产所需资金尚未落实，能否顺利实现商业化销售仍不明朗；而九价HPV疫苗本已进入Ⅲ期临床试验，却因试验经费拖欠、现场研究资金不足，无法继续进行后续妇科随访，该疫苗（女性适应症）Ⅲ期临床自2026年3月起启动终止流程。

中国城市专家智库委员会常务副秘书长、浙大城市学院副教授林先平指出，资产负债率一旦超过100%就意味着"资不抵债"，表明企业已经出现偿付缺口。从运营角度看，研发支出缺乏充足资金支撑，创新管线的推进将遭遇瓶颈；生产环节的供应链稳定性遭到削弱，市场开拓和销售渠道建设也可能面临困难。

*ST香雪和海南海药同样录得亏损。2026年上半年，*ST香雪营收约7.03亿元，同比下降14.09%；归母净利润约-2.69亿元，亏损幅度同比扩大。截至上半年末，公司归母净资产约-6.29亿元。

同一时期，海南海药营收约3.21亿元，同比下降28.65%；归母净利润约-2.12亿元，亏损同比加剧。报告期末，公司归母净资产约-1.32亿元。

百奥泰负债比率一年间飙升逾两成

同花顺iFinD数据显示，百奥泰的资产负债率从上一年同期的74.05%跳升至95.19%，同比抬升21.14个百分点。

业绩方面，2026年上半年百奥泰营收约5.19亿元，同比增长17.35%；归母净利润约-2.52亿元，亏损同比扩大。对此公司解释称，主要是BAT8006、BAT3306等多项研发课题正处于关键临床阶段，报告期内研发费用的增幅超过了营收增幅。

截至2026年年中，迈威生物资产负债率达到80.09%，刷新历史最高纪录，去年同期为77.55%。从盈利记录看，该公司自2017年起便未实现过全年盈利。上半年营收约3.13亿元，同比大增209.04%；归母净利润约-5.22亿元，亏损同比有所收窄。

另外，公开信息显示，迈威生物于2026年4月完成港股H股挂牌，募集资金净额约11.89亿港元；同年5月，董事会批准其计划申请注册发行规模不超过10亿元的定向债务融资工具，企业对外部资金的渴求进一步暴露。

与前述两家持续走高不同，光正眼科的资产负债率同比基本持平，但绝对数值依然偏高。截至2026年上半季末，公司资产负债率为90.19%，去年同期为90.25%。

光正眼科上半年营收约3.9亿元，同比下降10.55%；归母净利润约1777.58万元，同比暴增1152.76%；扣除非经常性损益后净利润约-323.17万元。

林先平分析认为，制药企业负债率在短期内急剧上升背后有多重行业因素：其一，创新药企长期投入巨额研发资金，商业化回报尚未兑现，只能靠借贷维持日常运营；其二，集中带量采购压缩了利润空间，核心业务盈利能力下降，经营性现金流承受较大压力；其三，部分企业早年通过并购扩张和重资产模式积累了大量债务，再叠加资产减值损失，进一步推高了负债水位；其四，医药行业回款周期普遍较长，应收账款大量占用流动资金，企业不得不借助负债来弥补营运资金不足。

奥优国际董事长张玥则表示，高负债既折射出企业自身经营管理上的短板，也与行业政策环境的变迁密切相关。制药企业应当着手优化债务结构，严格管控有息负债规模，着力改善经营性现金流；与此同时，资本市场也需高度关注高负债企业的可持续经营能力，警惕债务风险向整个行业蔓延扩散。

就上述议题，北京商报记者曾向*ST康乐、百奥泰、迈威生物、光正眼科发出采访函，但截至今日发稿时，均未获得任何回应。