焦作万方股价速览：现价10.88元，较前一日上涨0.36元，涨幅达3.42%。当日成交74.3万手，交易额7.98亿元，换手率为6.23%，市盈率5.27倍，整体市值约130亿元。关联标的包括和胜股份（25.54元，+7.22%）、*ST利源（1.35元，+3.05%）、明泰铝业（16.7元，+1.27%）、万顺新材（6.51元，+0.62%）。所属概念板块涵盖稀土永磁（-0.05%）、小盘成长（-0.34%）、2026一季报预增（-0.52%）及小盘股（-0.53%）。

近期资本市场动态活跃的三门峡铝业（开曼铝业（三门峡）有限公司简称）又一次冲击上市未能如愿。9月15日，焦作万方（000612）对外公布，正式叫停以定向增发方式收购实际控制人钭正刚所控制之三门峡铝业股份的重组方案，此举再次将三门峡铝业及其掌舵者推至舆论风口。就后续有无重启重组的可能，焦作万方回应北京商报称，目前尚未接到任何相关指令，若出现新进展将依规及时公告。

事实上，钭正刚操刀三门峡铝业借壳登陆A股的尝试早有前科。此前该公司曾试图通过福达合金实现借壳，却未获并购重组委员会批准。此后钭正刚仍未松手，持续推进该收购项目，直至2023年11月宣告搁置。而此番再度折戟，标志着其推动三门峡铝业上市的第三次努力同样以失败告终。

**借壳之路再度中断**

一条重组取消的公告，令三门峡铝业与钭正刚重新站上聚光灯下，借壳上市的美梦又一次破碎。

9月15日发布的公告明确，焦作万方决定撤销发行股份购买资产暨关联交易的全部申请文件。按原方案，焦作万方拟以增发新股对价换取三门峡铝业99.4375%的股份，整体估值约319.17亿元。

当日盘面，焦作万方股价上扬3.42%，最终报收10.88元，对应总市值129.7亿元。

由于同属一个实控人名下的资产整合，投资者对三门峡铝业并入上市公司的预期一直较为强烈。

翻阅此次重组的时间线：2025年3月3日，焦作万方首次公开披露，计划收购锦江集团等股东持有的三门峡铝业股份，该笔交易预计触发重大资产重组、借壳上市及关联方交易三重认定。同一天，公司同步宣布控制权将由"无实控人"状态转变为钭正刚担任实际控制人。

然而，经过超过一年半的筹备期，焦作万方最终还是宣布此项重组画上句号。关于中止缘由，公司给出的说法是：当前宏观及行业环境与方案启动之初已有显著差异，因此与核心交易对手方协商一致后选择终止。

资料显示，三门峡铝业成立于2003年，业务覆盖氧化铝、电解铝、烧碱及金属镓的研发制造与销售。

经营层面，2024年公司营业收入突破300亿元大关。但进入2025年后，收入与利润双双回落，净利润跌幅接近四成。具体数字为：2023年至2025年，三门峡铝业营收依次约为251.22亿、355.05亿、330.49亿元；归母净利润依次为28.44亿、95.66亿、57.47亿元。

**早前借壳福达合金亦遭否决**

钭正刚为三门峡铝业寻找上市通道的努力并非始于今朝，最早可追溯到2021年。

2021年9月，福达合金发布重组预案，打算以重大资产置换叠加定向发股的形式购入三门峡铝业全部股权，性质上属于借壳上市。双方议定的100%股权对价为155.6亿元。

然而到了2022年11月，福达合金携带该方案提交并购重组委审议时被一票否决。否决理由为：申请人未能充分论证和揭示本交易如何保障上市公司的运营独立性。

遭遇否决后，钭正刚依然没有放弃资本化战略，2023年继续推进三门峡铝业借壳福达合金的操作。但同年11月，福达合金再次发布终止公告，称因外部市场环境变化及标的自身状况等多重因素，各方未能就资产评估等核心条款谈拢，判断继续推进已无法满足各方诉求，遂集体决定终止。

眺远影响力研究院院长高承远分析指出，借壳上市最大的吸引力体现在时间成本和结果确定性上。相较于IPO动辄数年的排队与多轮审核，借壳能让资产迅速完成证券化转换。对于那些历史沿革存在瑕疵、股权架构错综复杂或所在行业受到IPO政策限制的企业而言，借壳是一条绕开直接上市壁垒的现实选项。

但他同时也提醒，借壳上市同样面临持续盈利水平、公司治理独立性以及合规底线等硬性门槛。此外，壳公司自身可能埋有隐患——过往债务纠纷、未决诉讼或合规漏洞都可能在交易中变成不可控的风险点。

**下一步走向何方**

三次冲锋、三次失利，三门峡铝业的上市征程已然成为钭正刚整个资本棋局中关注度最高却也最波折的篇章。

就未来是否还有新的收购规划，北京商报记者电话联系了焦作万方。公司答复称，按照承诺，自终止公告发布之日起至少一个月内不会再启动重大资产重组。至于更长远的安排，目前暂未收到进一步指示，届时若有变动将依法披露。

作为三门峡铝业的母公司，锦江集团始建于1983年，四十余年间在钭正刚的率领下已成长为横跨有色金属、化工新材料、环保能源等多个领域的综合性大型民企集团。三门峡铝业正是其有色板块的核心资产。

根据锦江集团官方信息，2025年集团总资产规模约780亿元，营业收入约750亿元，已连续十三年跻身中国企业500强行列（排名第291位）和中国制造业企业500强（第151位），并多次入选中国民企500强、中国能源企业500强等榜单。

依据焦作万方今年4月公布的重组草案修订版，锦江集团直接掌握三门峡铝业28.61%的股份，同时经由子公司杭州正才控股集团有限公司间接持股23.22%，两者相加合计持股51.83%。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜向北京商报表示，借壳上市更适合那些处于同行业、资产边界清晰、定价公允且壳公司背景干净的产业整合场景。与IPO相比，企业可以依托已有的上市主体更快地完成资产证券化，打通直接融资渠道。

盘点钭正刚目前的上市版图，截至当下，其名下仅有焦作万方一家公众公司，近年经营业绩呈现稳中有升态势。财务数据显示，2023年至2025年，焦作万方营收分别为61.87亿、64.65亿、64.95亿元；归母净利润分别为5.93亿、5.89亿、10.71亿元。2025年上半年，公司实现营收约41.48亿元，同比增幅25.38%；归母净利润约12.3亿元，同比大增129.58%。

三连败之后，三门峡铝业将来会选择哪条上市路径，北京商报将持续跟踪报道。