当前点位：3884.92 变动幅度：-0.41 波动比例：-0.01% 交易手数：0.00手 成交金额：0.00 周转比率：0.00% 上证综指走势 领涨标的 主力资金动向 全天候资讯 进入上证综指社区 领涨板块 一、板材类 变动：0.00% 上行：0只 下行：0只 领涨标的：无 二、铁路货运 变动：0.00% 上行：0只 下行：0只 领涨标的：无

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最近一段时间，受国际地缘政治格局演变及全球资金面预期变化等多重因素影响，A股盘面呈现出一定的波动特征。针对下半年A股的抗跌能力从何而来、走势将如何展开等问题，《上海证券报》记者专访了长江证券、东北证券、广发证券、兴业证券、申万宏源证券等多家头部券商。受访的首席策略师们一致判断，外围冲击主要作用于市场的短期波动节奏，难以撼动A股的中期运行主基调；在上市公司盈利能力回暖、资金面维持合理宽裕、政策面持续加码以及科技产业演进脉络延续的多重利好共振下，下半年A股具备充足的向上动能。

此外值得留意的是，中国人民银行于9月14日公布的金融统计数据显示，截至8月末，广义货币（M2）余额、社融存量及人民币贷款余额同比增幅分别为7.5%、7.2%和4.9%，较上月略有收窄。业内人士分析认为，债券发行、股权融资等直接融资渠道的持续拓展，使多元化的融资体系更能匹配经济转型升级的需要。当前信贷增速的放缓并不意味着信用环境的收紧，贷款利率仍处于历史底部区域，表明企业与居民的正当融资诉求得到了有效满足。从中长期视角出发，预计后续宏观层面的财政与货币政策将进一步强化逆周期调控，着力刺激内需、提升供给质量，助力经济沿创新、优质、良性的方向稳步推进。

长江证券戴清：下半年料现稳健向好的上行格局

"站在下半年的时间节点回望，A股汇聚了盈利端修复、资金面宽裕、政策面呵护、行业结构多元等多重有利条件，市场自身的抗压能力有望进一步彰显，大概率呈现稳中求进的上行态势。"长江证券首席策略分析师戴清如是判断。

在戴清的分析框架中，目前国内经济与产业的底层支撑尚未动摇。外贸端维持较高景气水平，高端装备制造、新能源等优势产业集群加速拓展海外市场，外部需求的韧性超出市场预期；内贸消费则正经历触底企稳、温和回暖的过程，二者共同为宏观经济大盘提供了坚实托举。随着规模以上工业企业利润的渐进式好转，上市主体的盈利水平正处于逐季回升的通道之中，市场定价逻辑有望从单纯的估值抬升逐步切换至盈利增长的驱动模式。

资金维度同样扮演着关键角色。"伴随霍尔木兹海峡事件所引发的通胀冲击被市场逐步消化，海外资金面趋紧的最严峻时期或许已经越过，来自海外的流动性约束正在松动。"戴清指出，国内货币政策大概率仍将维持适度宽松的基调，宏观层面的流动性宽松预期依然存在，充沛的资金供给有望继续为市场估值的回归提供持久推力。

政策层面对资本市场的扶持力度亦未减弱。戴清提到，旨在激发市场活力、增强投资者信任的政策信号始终清晰，中央企业旗下上市公司的股份回购与大股东增持、产业资本定向注入二级市场等一系列措施相继出台，再加上人工智能、第五代通信技术等战略领域的产业政策持续加码，市场整体的风险承受意愿有望稳步回升，投资者信心也将渐次修复。

就布局思路而言，戴清判断下半年的投资机遇或将呈现更为分散的格局。其一，人工智能、芯片半导体、精密制造设备等高景气科技赛道的行情有望向更广泛的细分领域渗透；其二，部分估值已处低位的消费及周期类板块，在行业景气度出现边际转好的催化下，存在估值修复的空间。他预计下半年市场的主线博弈将围绕"高景气成长板块的横向扩散叠加低位价值板块的纵向修复"两条线索展开。

东北证券张超越：即便美联储采取防御性加息，市场或按"坏消息落地"来定价

受中东地区紧张局势加剧的影响，市场加息押注明显升温，美国十年期国债收益率短期内快速攀升，一度触及5%的关键阈值。海外投资者对资金面收紧的担忧急剧放大，避险氛围浓厚，全球权益市场随之出现不同程度的回调。

然而，东北证券策略研究团队主管张超越认为，即便美联储在9月选择加息，其实际冲击也可能较为有限。目前美国非农就业人口同比增速仅为0.4%，再叠加上居高不下的住房按揭利率对消费的抑制效应，美国核心服务业通胀的上行空间仍然受限，连续加息的概率极低。

"倘若此次加息确实属于预防性质，反而可能对压住长端利率起到积极作用，届时市场将沿着'利空彻底释放'的路径运行。"张超越补充道。

就A股而言，张超越指出两个核心看点：第一，在人工智能技术浪潮的推动下，中国的角色正从"追赶模型"演变为"场景落地＋实体AI产能建设＋自主算力基础设施"三位一体的竞争主阵地，中国权益资产对全球资金的吸引力不断增强。第二，在全球制造业周期重新启动的大背景下，企业每股收益（EPS）的修复进程仍在推进之中。

"国内外贸数据的韧性表现突出，政策应对工具储备充足，短期的外部噪音不会改变中国资本市场的中长期故事线。"张超越建议，在当前环境下宜采取均衡化的配置策略，重点关注周期性板块和高股息品种的投资机会。

广发证券刘晨明：盈利验证或成下半年A股的核心支柱

广发证券首席策略分析师刘晨明的观点是，A股当前向上运行的核心引擎正从估值端的修复切换至业绩端的兑现，而这一转换在下半年将进一步深化。

"根据最新披露的半年报数据，A股整体营收与净利润增速均保持正值且有所加快，其中利润端实现了15%的同比增长。"刘晨明预判，全年A股非金融板块的利润增速有望维持在15%以上。

科技方向的亮眼表现格外引人注目。刘晨明介绍，选取约800家与AI关联度较高的公司作为观察样本，其上半年营业收入增速高达30%，净利润增速更是达到77%，净资产收益率（ROE）录得10%。

与此同时，盈利的好转正从个别热门领域向更广泛的行业辐射。刘晨明观察到，剔除AI核心标的后，其余A股公司的利润和收入增速已由负值翻转为正值，ROE止跌企稳并开始回升，新能源、生物医药、部分出口相关链条及消费领域均展现出结构性的改善迹象。

"2026年度的业绩验证对全年市场走势具有决定性意义。"刘晨明强调，短期内海外地缘摩擦与美联储紧缩预期可能对估值形成一定压制，但从全年度乃至延伸至2027年来看，A股盈利改善的轨迹有望延续，为指数运行提供扎实的基本面锚定。

从大类资产配置的维度审视，刘晨明认为，稳健型价值类及高分红资产虽然后续的超额收益弹性不及六月底的水平，但在目前的价位上仍具备一定的配置意义；而在科技成长方向上，AI板块或许会进入一段贝塔收益趋于平缓的阶段，但阿尔法层面的结构性机会仍值得深入挖掘。

兴业证券张启尧：宏观不确定性渐消，配置策略可适当转向进攻

近期，地缘冲突、海外通胀等一系列宏观层面的干扰因素接连显化，A股整体运行偏向震荡整理。不过，兴业证券首席策略分析师张启尧注意到，盘面结构中一些重要的边际变化正在悄然孕育。

"无论放眼美股还是审视A股，科技主线都已重新站到市场关注的聚光灯下。"张启尧分析称，经过前期较为充分的调整后，市场开始借助行业景气的确定性来对冲宏观面的模糊性；与此同时，各类外部扰动的逐一落地使得不确定性大幅收敛，有利于弥合多空分歧，此前承压最为严重的全球风险资产——尤其是科技板块——因此释放出"利空充分计价"的信号。

对后续走势，张启尧的判断是，当宏观层面的一系列悬念逐步揭晓、关键障碍被清除之后，投资者的配置姿态可以更从容地转向积极。

具体到各条线索：在地缘维度，张启尧认为，随着冲突烈度从峰值回落后，近期油价急速拉升的最猛烈阶段正在远去，后续大概率步入一个阶段的回落通道。"油价从高位回落同样有助于牵引美债收益率下行，进而减轻其对全球风险资产的估值挤压。"

在货币政策维度，随着通胀等核心变量的数据落地，市场对9月美联储议息会议的预期正在趋于清晰。张启尧预计，待FOMC决议、经济预测摘要（SEP）、利率点阵图等重磅信息悉数公布后，此前由宏观不确定性主导的市场博弈格局将逐步画上句号。

"更为关键的是，就今年而言，即便全球偏紧的资金环境对估值构成一定拖累，但企业盈利仍然是整个市场得以稳住阵脚、部分行业能够跑出结构性亮点的根本依托。"张启尧表示，向前看，内生盈利的较快增长以及受益面的持续拓宽，将继续为市场提供支撑，并催生更多值得把握的结构化配置窗口。

申万宏源傅静涛：A股中期大级别上行格局未变

申万宏源研究所A股策略首席分析师傅静涛的观点是，当前A股短期的微观交易结构已恢复至稳定状态，中期维度的性价比优势正在逐步显现。

傅静涛谈到，从近段时……