上海证券报·中国证券网消息（记者霍星羽）当前，有色金属资源的供给端正经历着自上而下的收缩。在不久前召开的2026年（第28届）中国国际矿业峰会上，多位与会专家指出，国际矿业勘探活动整体趋缓，全球勘探总支出出现回落。尤其值得关注的是，过去数年间，处于最前端的原生勘探（即全新矿区的初步调查）所占资金比例持续走低，而后端矿山建设期的勘探支出却稳步走高。越来越多矿企不再执着于从零起步寻找全新矿藏，转而选择在已有成熟探明储量的区域内深挖潜力。
新建矿山从最初发现到最终产出往往耗时长久、资金密集且充满变数，这使得直接并购已具备产能的成熟矿山、通过资本加速获取资源成为业内主流策略，矿业领域的兼并收购交易随之升温，成交规模屡创新高。
尽管并购市场一片繁荣，有色金属的实际供给增量却依然捉襟见肘。与此同时，新兴赛道的崛起不断拓展着需求边界，部分有色品种的终端应用场景日趋多元。叠加地缘政治角力、产业链安全考量等因素，某些有色金属品种还被赋予了一重"战略性溢价"，其战略地位正被持续拔高。
**供给源头持续承压**
有色金属供给的根本在于矿山，而矿山供给的起点则是新矿的发现与地质勘探工作。
标普全球矿山经济与碳排放领域首席分析师李颖指出，基于标普对全球2166家矿业企业的跟踪研究，在全球勘探支出连续三年保持强劲扩张之后，2025年勘探活动出现了显著减速，宏观经济波动与地缘局势的不确定性正在抑制市场信心。2025年全球勘探总盘子约为124亿美元，较上年小幅缩减0.6%。
分板块看，能源金属领域的勘探经费缩减幅度最大。李颖提到，锂矿勘探预算遭受重创，同比骤降46%，主因是锂价在前两年经历了剧烈震荡，市场观望情绪浓厚，企业对新项目的勘探投入变得更加审慎。
展望2026年，勘探预算有望实现约6%的回暖，主要驱动力预计来自铜和金两大品种——一方面黄金固有的避险功能支撑需求，另一方面市场对铜的中长期消费预期偏乐观。
此外，不同勘探阶段的资金分配比例变化同样折射出矿业企业日益趋于保守的姿态。本届大会发布的《2026全球矿业发展报告》指出，勘探工作通常划分为三个层级：最前端的新矿区初勘（草根勘探）、中端的高级研究与预可行性研究阶段、后端矿山开发建设阶段。2025年，后端矿山开发阶段的勘探资金占比达到45.4%，在各阶段中高居榜首，同比跃升13.3个百分点；而中端高级/预可研阶段和前端草根阶段的勘探投入则分别同比减少11.0%和7.8%。
"矿企越来越回避承担从零到一的高风险探索，更愿意在已经探明的安全矿区内做深度开发。"李颖如是说。
这种系统性的风险规避倾向，或许与新建矿山从勘探到投产的整体周期不断拉长密切相关。李颖援引数据称，上世纪90年代矿山平均建设周期仅为6.7年，而2020至2025年间这一数字已膨胀至17.5年，未来项目的按期投产将面临更大压力。
按照标普团队的模型推算，2026年乃至此后才启动的全新开发项目，从最初发现到最终商业化生产的全链条耗时或将接近30年。
"当一个全新矿山的建设周期足以覆盖一位矿业高管的整个职业生命，且全过程充斥着地缘风险、环保门槛和行政审批的高度不确定性时，企业决策层自然会对长期沉淀成本和交付风险保持高度警惕。"李颖解释道。
正因如此，将资本优先投向建设周期更短、资源储量与基础设施确定性更强、产能释放速度更快的现有在产矿山及既有场地上的扩建项目，便成了行业普遍认可的最优路径。
**并购浪潮涌动**
李颖认为，在自主发现新矿的难度持续加大的环境下，通过收购获取矿产资源已成为矿企更具可控性的战略方向。自2020年以来，全球矿业并购的累计交易额整体呈上升通道，并于2025年触及近期峰值，2026年的投资热情依旧不减。
"与其耗费十五到三十年去赌一个前途未卜的新矿，不如直接出资拿下一条现成的成熟产线。'拿钱买时间'已经成为各大矿业龙头的一致共识。"李颖表示。
《2026全球矿业发展报告》数据显示，2025年全球主要固体矿产（涵盖煤炭、金、银、铂族、铁矿、铜、铝土、铅、锌、锂、钴、镍）的并购总金额达735.18亿美元，同比暴增150.4%；全年完成交易的并购项目共计1000宗，同比增长45.99%。就具体品类而言，铜和金是此轮并购热潮中交易最频繁的两类标的。
李颖进一步指出，在本轮并购周期中，单笔交易的平均体量正在快速放大，市场格局已演变为少数巨头主导的大额交易主场，零星的小规模项目买卖日渐式微，取而代之的是动辄数十亿乃至上百亿美元级别的产业整合与核心资产争夺战。
紫金矿业董事长邹来昌强调，矿产资源始终是矿业企业最核心、最底层的资产根基，全球化布局资源配置是跻身一流矿企的必由之路。
关于择时问题，紫金矿业集团执行董事兼副总裁沈绍阳提出应坚守价值投资理念，"逆周期布局"本身就是难得的机遇，不应拘泥于特定窗口期，任何周期节点都可能孕育优质标的。有进取心的企业绝不会被动等待所谓"完美时机"。
**定价逻辑重构**
然而必须看到，并购交易针对的终究是存量资产，真正的供给增量仍需依赖新建矿山，有色金属的供给天花板短期内难以实质性突破。除新建项目本身数量有限外，供给侧还受到地缘冲突、政策变动、极端气候等多重扰动，供应链韧性面临考验；需求侧则呈现多引擎驱动、多点开花的态势，不断打开新的应用空间。
中国科学院地理科学与资源研究所研究员沈镭介绍，人形机器人、量子计算等前沿产业正在将稀散金属和小金属推至战略舞台中央。
以人形机器人为例，一台设备背后涉及大量关键矿产：无框力矩电机和空心杯电机转子的制造离不开稀土钕铁硼永磁材料，每台用量约3.5至4公斤；动力储能环节消耗碳酸锂；三元电池正极材料则需要电解镍和金属钴；微型驱动器、传感器件及其他精密电子元器件还可能用到镓铟合金……
政策维度上，"十五五"规划纲要也将成为拉动有色金属需求的重要引擎。
自然资源部咨询研究中心市场与产权研究所所长冯聪解读称，"十五五"规划的几条主线——构建新型能源体系、打造现代化产业体系、完善现代化基础设施——都将向矿产资源需求端形成传导效应。算力基础设施建设将带动铜、铝、锡、铟、钽等金属的消费；人工智能服务器与数据中心的庞大用电需求将间接拉动新能源相关矿产；而集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等战略性新兴产业则直接拉动硅、镓、锗、钛、锂、稀土等关键矿产的需求。
在需求端增量层出不穷、供给端持续收口的双重作用下，若干有色金属品种的供需关系在未来较长时期内可能维持在紧平衡乃至结构性紧缺的状态。
供需基本面固然构成有色金属价格体系的核心支柱，但近两年来，更多变量已被纳入定价框架。由于部分品种用途关键且来源受限，已被世界多国正式列入关键矿产名录。
邹来昌指出，关键矿产的定价范式正在发生根本性转变——从以往的成本加成与供需均衡，演变为稀缺性溢价、地缘博弈溢价和政府干预溢价三力共振的新模式，矿业公司在资本市场的估值逻辑也随之重塑。
在邹来昌的判断中，关键矿产的角色早已超越单纯的经济发展基础要素，全面升格为维护国家安全的顶层战略资源；矿业行业也已突破传统资源开采的狭义边界，跃升为大国竞争的战略制高点、能源转型的核心支撑力量以及产业安全的关键命门所在。
（文章来源：上海证券报·中国证券网）