2026年仲秋时节，国内主要券商纷纷启动年度秋季策略会议，围绕A股未来走向及资产配置路径展开新一轮深度探讨。

回顾年内盘面表现，人工智能硬科技领域演绎了一轮极为鲜明的结构性牛市——上半年科创50指数飙升64.25%，电子板块整体涨幅突破86%。然而进入7月，格局骤然生变，科技类标的遭遇大幅回调，科创50当月跌幅高达25.9%。全球AI产业逻辑受到质疑、场内杠杆资金集中减仓等多重利空叠加，促使市场在短时间内经历了一次较为充分的风险出清。

眼下，国泰海通（601211.SH）、天风证券（601162.SH）、华创证券、西部证券（002673.SZ）、瑞银证券等十余家卖方机构相继举办秋季策略论坛及A股专题研讨，业界对所谓"金秋行情"的判断趋于一致：A股中长期"长牛""慢牛"格局并未被打破。

在这一宏观基调下，投资者最为关切的三大议题浮出水面：AI主线的下半场将呈现何种形态？科技领域还有哪些值得挖掘的细分方向？当AI热度降温时，增量资金又将流向何处？

国泰海通首席策略分析师方奕在9月2日的发言中，将全年A股盈利增长预测上调至10.6%。他比喻称，短暂的"阵雨"之后，中国市场仍有望刷新历史高点。就配置层面而言，方奕判断当前并不具备风格大幅轮动的条件，新兴科技依旧是核心主线。他建议三季度重点布局成长型企业及传统行业的转型标的，而到了四季度深秋转冬之际，则可适当加大对稳健高股息资产的配置比例。

关于前期A股为何出现阶段性回落，瑞银全球研究部亚太区总监连沛堃在9月1日给出了明确解读：这本质上是前期快速拉升后的风险消化过程，绝非中长期方向的扭转，场内去杠杆已基本步入尾声，下半年"慢牛"的地基正在打牢。瑞银策略分析师孟磊进一步估算，2026年全年A股盈利增速有望触及15%。

瑞银中国股票策略研究主管王宗豪则将7月科技股的急跌归纳为三个触发因素：全球AI产业故事遭到动摇、机构持仓过度集中、杠杆头寸被迫平仓。他指出，目前这三项压力均已出现边际缓和迹象："A股科技板块的两融余额已回落到四五月时的水位；海外头部云服务商的最新财报印证了算力需求的真实性；科技板块整体估值也已回到相对合理的区间。"

但王宗豪同时提醒，AI板块下一轮增量来自何方"目前尚无定论"，后续行情大概率趋向扩散。他补充道，其量化团队跟踪的机构AI科技股持仓数据表明，7月确实经历了一轮回撤，近期虽有小幅反弹，但回撤幅度有限，整体仓位仍然偏于拥挤。

天风证券策略首席吴开达将本轮行情定性为"攻坚牛"。他在9月2日表示，经过前段调整，A股指数的估值吸引力已有所提升。此外，监管部门对市场的动态保持密切盯防，长期资金正在加速进场。"综合上述积极信号，我们判断本轮政策底部已经初步确立。"

在科技赛道的后续演化路径上，吴开达提出了一个关键的范式转换信号："当行情重新均衡后，投资回报率（ROI）将接替AI概念成为新的叙事引擎。"他认为，A股AI主题的下半场可能由ROI逻辑主导，现金流创造能力和商业变现水平或将取代纯技术故事成为新的估值锚点。具体操作上，投资者可重点关注科技领域中"预收款项+合同负债"环比加速改善、或连续两个季度同比维持高增长的细分行业。

各机构在总体方向上形成了较高程度的共识，但在行情推进节奏、风险敞口权衡及配置先后顺序上仍存在分歧。

华创证券策略分析师姚佩的核心观点是：牛市远未终结。她认为，就市场最关注的AI主线而言，当前形态更接近"M形双顶"而非"单一尖顶"，基本面的持续验证支撑AI景气度延续，且本轮行情的参与者结构更为多元化。总体而言，姚佩判断"AI+资源品"组合仍是年末之前的核心配置方向，而2027年的再平衡路径则有赖于经济增长的实际力度。

海外市场的不确定性始终是影响A股运行的重要外生变量。国际流动性变化、外围市场震荡如何向国内传导，成为各机构讨论的焦点话题。

华福证券首席经济学家管涛近期在一场秋季策略会上对媒体坦言，不能将外部流动性对A股的影响一概而论，需要区分不同情景加以剖析。从传导路径看，主要有两条通道：其一为资本流动通道，货币紧缩预期升温会推高美元指数，加剧新兴市场资金外流压力，进而对汇率和本土资产价格形成压制；其二为情绪与信心通道，美股作为全球风险偏好的晴雨表，其波动具有很强的溢出效应，一旦紧缩预期引发美国科技股回调，极易拖累全球科技板块同步走弱。

瑞银孟磊同样注意到，无论从宏观经济指标还是科技股价格走势来看，中国科技板块不可避免地会受到全球产业叙事的扰动。但他强调，就A股整体而言，科技与非科技板块之间的联动性较弱，原因在于A股中境外投资者的占比偏低。因此，非科技领域的走势更多取决于本土盈利修复的进度，以及中长期资金、居民储蓄迁移、私募基金、保险资金和公募基金等内资力量的配置动向。

那么，当AI板块的资金向外溢出时，哪些领域有能力承接？

在主题配置方面，国泰海通的方奕勾勒出三条并行的投资脉络：第一条是涵盖通信设备、高端装备制造、集成电路、稀有小金属等的新兴科技集群；第二条是以电力设备及新能源、工程机械、创新药物为代表的高端优势制造业；第三条则是建材、化工等传统行业的价值修复机会。

瑞银的王宗豪则另辟蹊径，他表示，如果希望寻找与科技关联度较低的防御性品种，银行业是一个颇具吸引力的选择。在A股与港股的比较中，他更倾向于A股，理由是港股今年IPO及老股增发规模较大，累计融资额已超过南向净流入量。在具体板块上，他的偏好排序为：硬件（国产算力芯片、半导体设备、存储芯片）、银行、有色金属及企业出海概念。

华创证券的姚佩建议在AI主线之外，还有四条值得跟踪的线索：PPI拐点确认后的周期性资源品、用于平滑组合波动的高股息防御底仓、通胀与盈利双重回升周期中的行业龙头、以及在收入和消费信心温和回暖背景下受益的大众消费板块。

针对市场热度不断攀升的消费方向，西部证券食品饮料首席分析师田地在9月2日也发表了自己的看法。他指出，消费板块的整体估值和市场关注度均处于历史底部区域，但复苏进程呈现出显著的分化特征：标准化、同质化的产品仍在深陷价格竞争泥潭，而体验式消费和新消费模式的渗透率却在稳步走高。操作层面，短期内可沿通胀传导链条寻找机会，中期则应把握供给端变革、大型渠道平台型公司以及品牌国际化出海这三条主线。

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