天润乳业的中期成绩单出炉了，但仔细看，故事没那么简单。9月28日这场业绩说明会，把上半年的得失摊开讲，也暴露了不少现实问题。 先看账面数据。今年上半年，天润乳业营收14.5亿元，同比增长3.93%。归母净利润5425万元，时隔两年终于扭亏为盈。
听起来不错，但这笔钱怎么赚来的，值得琢磨。 扭亏靠的是多方利好叠加。牛只淘汰亏损减少了，富余原料奶喷粉和大包奶粉的销售也少了，再加上产品销量增加。说白了，就是少亏点、多卖点。 行业大环境也在回暖。券商研判行业拐点将至。
农业农村部数据显示，主产省份生鲜乳均价7月结束了长达53个月的连续下跌，同比转正。9月奶价继续温和回升。管理层说，行业供需格局出现了积极变化。 但利润的水分不小。扣除非经常性损益后，上半年利润只有1875万元，同比下滑67.56%。
政府补助这类非经常性收入，撑起了账面盈利。 费用在蚕食利润。报告期内，企业所得税、乳制品加工项目折旧费、销售费用都在涨。销售费用同比增长20.35%，达到1.07亿元。这个增幅远超营收增速，还创了近6年新高。
营收目标悬着。过去三年，天润乳业营收规模一直在28亿元左右徘徊。连续两年定下30亿元的目标。按中报算，上半年完成率约48%，离目标还有不小距离。 下半年怎么办？总经理胡刚在业绩会上给了四个方向。一是精耕销售市场，坚持疆内疆外双轮驱动。
疆内做渠道下沉，疆外扩大和盒马、良品铺子、麦德龙的连锁合作，同时拓展B端商用渠道。二是提升年产20万吨智能工厂的运营效率。三是优化牛群结构，提升单产，降低公斤奶成本。四是加快新品研发，针对细分人群开发功能性和深加工产品。
记者注意到，今年伊利、蒙牛、光明这些主流乳企，都和超市渠道推出了合作定制产品。这种模式有好处，能利用产能，形成B端增长。对天润乳业、皇氏集团、三元股份这类区域特征强的乳企来说，还是走向全国的有效路子。
但隐忧也在。利润空间小，品牌认知度有限。比如跟盒马推一款有机纯牛奶，消费者记住的是“盒马有机奶”，乳企就成了代工厂，品牌价值被消解。 这些乳企都没披露新零售合作的具体营收和利润。天润乳业管理层说，新渠道还在拓展期，对营收的贡献稳步增长。
区域上看，新疆仍是基本盘。上半年疆内收入8.1亿元，同比增长8.29%。疆外营收6.02亿元，小幅下滑0.82%。
