9月24日，人民银行披露了货币政策委员会2026年第三季度例会的核心内容。这次会议给市场吃了一颗定心丸，明确要接着实施适度宽松的货币政策，还得加大逆周期的调节力度。说白了，就是要把政策的力度、节奏和时机都拿捏好。
同时，还要灵活运用各种货币政策工具，确保市场上的钱够用，不让流动性出现短缺的情况。 这事儿有讲究。中信证券的首席经济学家明明团队专门做了分析。他们发现，这次会议在提到“把握好政策实施的力度、节奏和时机”后面，多了句“综合运用并适时调整货币政策工具”。
要知道，上个季度的会议里，“综合运用多种工具”这话说没了，当时大家还觉得政策力度有点收着来。这回好了，又回来了，而且加了“适时调整”这四个字，意思就是工具怎么用，进出更灵活了。 先看大环境。会议认为，咱们国家经济运行总体挺稳当，新动能在不断冒出来，结构也在往好的方向走，高质量发展有了新成绩。
不过，挑战也不少，比如供给强需求弱，内部结构有分化，外面还有冲击。所以，货币政策得继续松下去，加大逆周期调节，把总量和结构这两个功能都用起来，还得跟财政政策打好配合，让经济稳住，物价也回到合理区间。 明明团队注意到，关于国内经济的描述，这次比上季度细了。
上季度说的是“向新向优”，这次拆成了“动能向新、结构向优”。“动能”指的是靠新质生产力带动的增长引擎换了新的；“结构”则是说经济增长的内部构成越来越优化。这跟前面说的“供强需弱、结构分化、外部冲击”正好对上了，说明决策层看得很透。
再看政策调节这块。上季度的通稿里写着“加大逆周期和跨周期调节力度”，这次直接把“跨周期”三个字拿掉了，只留了“逆周期”。“跨周期”这个说法是从2025年四季度开始加的，连着用了三个季度。现在删掉，可能意味着，眼下结构分化和外部冲击还在，政策的重心得放回到眼下的稳增长上来。
短期的对冲措施，暂时排在了长期的制度改革前面。 会上还强调，要综合运用并适时调整货币政策工具，保持流动性充裕。目标是让社会融资规模和货币供应量的增速，跟上经济增长和价格总水平的预期目标。明明团队点出，这次新增的“综合运用并适时调整”，其实是对上季度缺失内容的补位。
“适时调整”给了央行很大的腾挪空间。今年央行对总量工具的态度比较中性，但在工具箱的创新上没停过，比如搞了个隔夜逆回购工具，补齐了短端流动性的短板。现在从隔夜到一年期，整个工具体系已经成型了。预计接下来，隔夜逆回购用得会越来越多。
会议还提了推动货币政策操作框架的改革和完善。另外，要规范信贷市场的行为，压低融资的中间费用，让社会的综合融资成本一直保持在低位。这里有个变化值得琢磨。相比二季度，这次删掉了“强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制……”那一大段话，换成了“推动货币政策操作框架改革完善”。
这说明啥？最近货币政策框架一直在改，三季度以来DR基准利率贷款试点落地了，隔夜逆回购也用得更勤了。利率调控的模式，正在从以前的“政策利率引导加自律机制监督”，转向在操作框架层面做制度建设。在降成本上，还是那句老话：“规范信贷市场经营行为，降低融资中间费用”和“促进社会综合融资成本低位运行”。
看来，比起直接降息，压降中间费用和理顺利率传导，才是当下降低融资成本的主路子。 最后聊聊汇率。会议要求，坚持市场在汇率形成里的决定作用，增强外汇市场的韧性，稳定大家的预期。同时，还得防着市场出现“羊群效应”，别让非理性的预期自己给自己加码，保持人民币汇率在合理均衡的水平上基本稳定。
明明团队发现，汇率这部分有两个新亮点。一是“增强外汇市场韧性”前面，加了“坚持市场在汇率形成中的决定性作用”；二是“稳定市场预期”后面，补了一句“同时防范市场‘羊群效应’和非理性预期的自我强化”。 从外汇市场实际表现看，今年人民币对美元整体一直在升值，之前盘里还一度突破了6.7的大关，人民币升值这事确实受到了不少人的关注。