德意志银行周一发布的研究指出，在全球主要经济体几乎同时迈入货币收紧阶段的背景下，市场对利率上行空间的预判可能存在明显不足。
该行首席宏观策略师亨利·艾伦着重提醒，美国联邦储备委员会、欧洲中央银行及日本央行在近两周时间内相继实施了加息操作。虽然交易员们已在定价中纳入了额外的紧缩预期，但他认为存在充足依据判断全球央行的实际收紧力度将超出当前共识。
艾伦最先聚焦于大宗商品走势。他观察到，布伦特原油报价已攀升至每桶100美元附近，与此同时多种原材料和工业品价格亦呈普涨格局，而这一轮涨价压力尚未充分反映在官方通胀指标或经济调查之中。他进一步警示，能源领域的成本冲击极易向物流运输、制造业加工费及服务行业逐级扩散，形成二次推升效应，使得物价回归正常轨道的难度显著加大。
艾伦接着分析道，各国货币政策制定者历来有"矫枉过正"的倾向，即针对前一轮危机的应对往往用力过猛。与2022年不同——当时各央行直至通胀飙升至8%以上才着手行动——本轮政策回应明显更为果断和前瞻。他还特别引用了美联储主席凯文·沃什的表态，后者坦言"通胀偏离目标区间的时间已超过五年"。
从金融市场条件来看，艾伦指出当前的整体松紧程度较上一轮紧缩周期启动时更为宽裕。标普500指数徘徊在历史峰值附近，信用债券利差处于偏窄水平，这些特征暗示要有效压制通胀，可能需要执行比市场预想更多的加息动作。
尤为重要的是，艾伦援引历史经验强调，"在历次加息周期中，市场习惯性地将最终紧缩幅度估计得偏低，而非偏高"。他以2022年为佐证：年初投资者仅预期美联储全年累计加息约200个基点，而实际上全年加息总量突破了400个基点。
当然，艾伦也补充说，稳健的经济基本面意味着即便利率继续走高，也不一定会引发股市大幅回调。他举了1999年的案例：那一年美联储持续加息、美国国债收益率走高，但标普500指数全年依然录得近20%的正收益。
值得注意的是，德银发布这份预警的同时，正值美联储完成三年来首次加息之后数日，多位联邦公开市场委员会委员接连发表偏鹰派的讲话，涵盖圣路易斯联储行长阿尔贝托·穆萨莱姆、芝加哥联储行长查尔斯·古尔斯比、明尼阿波利斯联储行长尼尔·卡什卡利以及堪萨斯城联储行长杰弗里·施密德。
穆萨莱姆本周一明确表示，考虑到内需依然旺盛，加之大宗商品的价格冲击已从石油领域外溢至更广泛的品类，美联储或许需要将基准利率推至更高水平方能实现通胀目标。
根据芝加哥商品交易所"美联储观察"工具的实时数据，市场目前给予美联储10月议息会议按兵不动（维持3.75%–4.00%）的概率为43.5%，而上调25个基点的概率为56.5%。展望12月会议，维持现有利率区间的概率仅为9.7%，累计加息25个基点的概率为46.4%，累计加息50个基点的概率则达43.9%。
投资股票，第一步是开立账户！选择东方财富证券，行情查看与交易下单一站式解决>>