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周四凌晨（北京时间），美联储将正式揭晓最新利率决策，这一事件牵动着全球各大市场的神经。近期市场对美联储继续收紧货币政策的押注不断加码，与此同时，美国十年期国债收益率已站上5%的高位，令美股整体估值面临较大下行压力，许多参与者对紧缩格局确立之后资产价格的演变方向感到不安。

针对这一局面，瑞银给出的核心观点是：即便美联储本周确实落子加息，真正左右美股中长期方向的仍是上市公司盈利的扩张节奏，而非这一次"首秀"式加息本身。

不必为加息过度焦虑

早在美东时间周二，瑞银研究团队便向客户传达了一个明确信号——对于这次已被广泛预期的加息，没有理由陷入恐慌。从过往经验来看，一旦加息周期拉开帷幕，股票市场通常展现出相当的抗跌能力。

基于上述判断，瑞银并未调整其对标普500指数的目标设定：今年年底看至8100点，2027年年中则看向8400点。

由首席策略师戴维·莱夫科维茨（David Lefkowitz）带领的团队系统梳理了自1954年起共计16轮美联储加息周期的数据，发现一个规律性特征：每次首轮加息之后的12个月里，标普500指数的平均回报率约为10.8%。更为重要的是，在这16轮周期中，加息启动后的整整一年内，美股从未滑入技术性熊市。

经济基本面才是胜负手

莱夫科维茨团队进一步强调，相较于加息这一单一事件，宏观经济面究竟是强是弱，才是决定股市最终回报的关键驱动力。

他特别提到，美国ISM制造业PMI中的新订单分项，是预测加息落地后美股走向最具参考价值的领先指标。从该指标的当前读数来看，美国制造业仍运行在扩张区间；再加上人工智能相关领域的大规模资本开支预计至少延续到2027年，瑞银据此研判，当前宏观环境更有利于经济延续扩张态势，而非滑向衰退轨道。

此外，瑞银认为，美联储紧缩立场所引发的估值压缩效应，在很大程度上已被市场充分定价。受十年期美债收益率持续攀升的拖累，标普500的前瞻市盈率已从年初的22倍降至目前的19.5倍附近，意味着估值端的回调已基本反映了加息预期。