九月的金色时节，国内主要券商纷纷启动2026年度秋季投资策略会议，围绕A股未来运行轨迹及资产配置路径展开新一轮深度研判。

回顾今年以来的盘面表现，人工智能硬科技领域呈现出极为鲜明的结构性特征——2026年上半段，科创50指数飙升64.25%，电子板块整体涨幅突破86%；然而进入七月，局势急转直下，科技类标的遭遇猛烈抛售，科创50当月跌幅高达25.9%。全球AI产业叙事的动荡、场内杠杆头寸的大规模收缩等多重力量叠加共振，促使市场在短时间内经历了一轮较为充分的风险宣泄。

眼下，国泰海通（601211.SH）、天风证券（601162.SH）、华创证券、西部证券（002673.SZ）、瑞银证券等机构的秋季策略论坛及A股专题研讨接连举行，卖方研究阵营对A股"金秋行情"的判断趋于统一，即市场中长期"长牛""慢牛"格局并未被打破。

在这一语境下，投资者最为关切的三个命题浮出水面：AI这条投资主线的下半场剧本怎样书写？科技领域的细分方向中还存在哪些值得挖掘的空间？又有哪些板块有能力吸纳从AI领域溢出的增量资金？

国泰海通首席策略分析师方奕在9月2日的最新观点中将全年A股盈利增速预测上调至10.6%。他指出，短暂的"阵雨"散去之后，中国资本市场仍有望刷新前高。就配置层面而言，方奕认为当前并不具备风格大幅轮动的前提条件，新兴科技仍占据核心地位。他建议三季度重点捕捉成长型企业及传统行业转型升级标的的投资价值，而到了四季度秋末冬初之际，则应适度加大对稳健高红利资产的比重。

对于此前A股经历的阶段性回落该如何定性，瑞银全球研究部亚太区总监连沛堃在9月1日给出了明确回答：那不过是前期大幅拉升之后的风险消化过程，绝非中长期方向的拐点。他强调，场内去杠杆的进程已接近尾声，下半年"慢牛"的根基正在逐步筑牢。瑞银策略分析师孟磊经模型推演后预计，2026年全年A股整体盈利增幅可达15%左右。

瑞银中国股票策略研究主管王宗豪则将七月中科技股的暴跌进一步剖析为三层驱动因素：全球AI产业逻辑的动摇、机构持仓高度集中带来的脆弱性、以及杠杆资金被迫平仓形成的踩踏效应。他表示，这三重压力目前均已出现边际缓解的迹象："A股科技板块的融资余额已经回落到四五月时的水位；海外头部云计算巨头的财报确认了算力需求的真实性；科技板块的估值也已回到相对合理的区间。"

但王宗豪同时提醒，AI板块下一轮增量究竟来自何方"目前尚无定论"，后续行情大概率趋向更为均衡的分布状态："我们的量化团队追踪了机构在AI科技股上的持仓变动，七月份的确经历了一轮回撤，近期虽有小幅反弹，但这轮调整幅度并不算深，整体仓位依然偏于拥挤。"

天风证券策略首席吴开达将本轮行情冠以"攻坚牛"之名。他在9月2日表示，经过前期调整后，当前A股指数的估值吸引力已有所提升。与此同时，监管部门对市场运行保持密切跟踪，长期资金正在有序进场建仓。"综合上述积极信号，我们判断本轮政策底部已经初步确立。"

关于科技赛道的后续演化路径，吴开达提出了一个关键的转换标志——"当行情完成再平衡后，ROI（投资回报率）将接过AI叙事的棒子。"在他看来，A股AI板块的定价逻辑或将由单纯的叙事驱动转向以现金流和商业化变现能力为核心的新锚点，投资者可以重点关注科技内部"预收账款+合同负债"指标显著改善、或连续两个季度同比维持高速增长的细分行业。

各机构在战略方向上形成了诸多一致看法，但在节奏把控、风险侧重及配置排序方面仍存在各自侧重。

华创证券策略分析师姚佩的核心结论是：牛市远未落幕。就市场最聚焦的AI主线而言，她认为当前形态更接近"M形双顶"而非"尖顶"，基本面数据仍在印证AI景气的持续性，且本轮行情的参与者结构比以往更加多元化。总体来看，姚佩判断"AI+资源品"组合仍将是年底前最值得坚守的配置方向，而2027年的再平衡路径则要看经济增长动能的实际表现。

海外市场的不确定性，始终是影响A股运行的重要外生变量。海外流动性变化与外围市场震荡如何向国内传导，成为此次策略会上各方讨论的焦点议题。

华福证券首席经济学家管涛近日在秋季策略会上接受界面新闻专访时坦言，外部流动性对A股的冲击不能一概而论，需要分情形讨论。从传导路径来看，这种预期层面的波动主要通过两条通道作用于A股：第一条是资本流动通道——紧缩预期升温往往推升美元，进而给新兴市场带来资本流出压力，使本币汇率和资产价格双双承压；第二条是情绪与信心通道——美股作为全球风险资产的晴雨表，其波动具有很强的溢出效应，比如一旦紧缩预期触发美国科技股回调，极有可能拖累全球科技板块同步走弱。

瑞银的孟磊同样注意到，无论从宏观经济指标还是科技股本身的走势来看，中国科技板块不可避免地会受到全球叙事波动的扰动。但他强调，若放眼整个A股市场，两者的联动程度其实有限，原因在于A股中境外投资者的占比并不高。因此，非科技类板块受全球风险事件波及的程度较小，股价更多是由A股自身的盈利修复节奏，以及各类中长期资金、居民储蓄向权益市场迁移、私募基金、保险资金和公募基金等机构的资金流向所驱动。

展望未来，哪些板块有能力承接从AI领域分流出来的资金？

在主题配置层面，国泰海通策略首席方奕勾勒出三条并行的投资脉络：其一涵盖通信设备、高端装备制造、集成电路、稀有小金属等新兴科技领域；其二指向电力设备与新能源、工程机械、创新药等优势制造业方向；其三则是建材、化工等传统行业的修复性机会。

瑞银的王宗豪则给出了不同的视角："如果希望寻找与科技关联度较低的防御性板块，银行股是一个相当不错的选项。"在A股与港股的比较中，他更倾向于A股，理由是港股年内IPO及老股增发数量较多，融资规模已超过南向资金流入量；具体到行业选择，他青睐硬件方向（国产算力芯片、半导体设备、存储芯片）、银行、有色金属以及具备出海能力的板块。

华创证券的姚佩则在AI主线之外列出了四条补充线索：PPI拐入正区间背景下的周期性资源品种、用于降低组合波动的高股息压舱石资产、在通胀回升与盈利上行周期中表现占优的行业龙头、以及受益于收入和消费信心温和回暖的消费类板块。

针对热度持续攀升的消费领域，西部证券食品饮料首席分析师田地在9月2日亦发表看法：消费板块的整体估值和市场关注度均处于历史偏低水平，复苏态势呈现显著的结构性分化。一方面，产品同质化严重的品类深陷价格竞争的泥潭；另一方面，体验式消费和新消费模式的渗透率仍在稳步走高。短期内可沿通胀传导链条寻找机会，中长期则可围绕供给侧变革、大型渠道平台型公司、品牌全球化拓展这三大主线进行布局。